反通胀过多牺牲投资、牺牲经济增长，会导致“硬着陆”，使反通胀失去基础

防经济过热与反通货膨胀已经确立为今年宏观调控的首要任务。防止经济过热的实质是防止投资过热，为此，政府提出继续严格控制固定资产投资过快增长，严控新开工项目，继续严把土地、信贷闸门，严格市场准入条件。与此同时，为了抑制价格总水平过快上涨，中央提出严格控制政府管理的商品和服务价格，对部分重要的居民基本生活必需品实行临时价格干预措施。
　　
这在当前经济情势下是完全必要的。从历史上看，当经济增长过快，超出潜在增长能力时，必然带来一轮通胀上升，20世纪80年代、90年代的情况就是如此。当前又面临经济增长偏快和通胀压力加大的局面，因此，无疑需要收紧政策来加以调控，防过热与反通胀两者方向一致，宏观调控可以收到“一举两得”的效果。
　　
但是我们注意到，目前经济学界存在着一种矫枉过正的政策建议，认为必须尽快收紧银根，只要能把物价压下去，哪怕做过头也在所不惜。这种主张值得警惕，一旦被政府采纳成为政策行动，那是非常危险的。我们认为，必须理性看待当前的投资与通胀，切忌从一个极端走向另一个极端。
　　
——当前发生的物价上涨有其合理的一面。正如温家宝总理在《政府工作报告》中指出的，物价上涨有多方面的因素，国内农产品价格多年在低位运行，近期的价格上涨有其必然性和一定的合理因素。
　　
——中国将经历一个中期通胀过程，因此不应追求不切实际的过低的物价水平。
　　
一是农产品价格将呈趋势性上涨。以粮食为例，在供给方面，未来粮食总产出将倾向减少。因为工业化、城镇化发展，耕地面积不断减少；以技术为基础的单产很难短期内有重大突破，如杂交水稻；农民务农的机会成本过高，农民种粮积极性下降，农业劳动力被收入相对较高的非农产业所过度吸纳，使粮食生产前景增加新的变数。
　　
在需求方面，粮食需求倾向增加。除了传统的粮食消费外，增加了粮食的工业化使用，如粮食转化为生物燃料乙醇。这样，粮食的供给缺口倾向于扩大，要保持粮食供需基本平衡，政府惟一能做的就是提高农产品价格，以提高农民种粮积极性，努力扩大生产。有观点认为，农产品为可贸易品，本国供给不足可以通过进口来解决，而不至于导致长期通胀。我们认为，这种观点是难以成立的，姑且不论国家粮食安全问题，就是纯市场供求关系也很难平衡。
　　
二是水、电、油、气等价格调整将带动CPI上升。目前这些价格都是偏低和受压制的，从趋势看，这些涨价压力必须释放出来。如果价格管制长期化，那么，看似有利于控制通胀的措施，反而会导致通胀。“油荒”、“电荒”就是很好的例子。“油荒”、“电荒”绝不是炼油能力、发电能力出现了问题，而是价格出现了问题，价格管制导致企业亏损，企业不愿意生产而出现供应短缺。
　　
三是人力及资源要素价格重估将推动物价上涨。工资已经开始上升，但这个过程还远未结束，目前资源品价格中基本没有或很少包含资源使用成本和环境成本，价格处于严重低估状态，不利于资源节约、环境保护和经济可持续发展，资源品价格也需要有一个重估的过程，这必然会引起物价水平的上涨。上述三类价格上涨不仅合理而且必然，因此，应该容忍、引导这种物价上涨。
　　
——反通胀必然会牺牲部分投资增长，但这必须是适度的。我们认为，在目前阶段，固定资产投资增速保持在25％左右是合理的。原因之一，在于城市化、工业化、结构升级、国土整治、基础建设都会带来的巨大、持续的投资需求。原因之二，在于区域协调发展战略本身就包含着大量投资。投资是落后地区赶超见效最快的手段，中西部的投资高速增长当在情理之中。
　　
——投资是内需的重要组成部分，是抵御外需波动、保持经济平稳较快增长的重要力量。如果没有投资的支持，就没有1998年亚洲金融危机期间中国经济“保八”的成功。今年美国经济出现衰退，全球经济放缓，外部环境有所恶化，加上中国出口政策调整效应逐渐显现，出口增长不确定性增大，在这种情况下，我们有必要对投资的宏观调控保持适当的弹性。
　　
真理迈出一步就走向反面，变成谬误，反通胀与防过热也是如此。反通胀过多地牺牲投资、牺牲经济增长，会导致经济“硬着陆”，使反通胀失去物质基础，各种矛盾更加激化。因此，理性的做法是保持投资与反对通胀的某种平衡。（作者为中信证券董事总经理）