四年前有谁想过，澳门会成为香港的竞争对手？今天的澳门不仅赌业兴旺，而且旅游业出现结构性转变，会展业也显雏型。笔者与到访亚洲的基金经理们见面的地点，不知不觉间好像澳门威尼斯酒店多过港岛香格里拉酒店。

所谓澳门威过香港的看法，颇为夸张。珠江口两边，一个是赌客天堂，一个是国际都市、金融中心。专栏作家李纯恩说得好，洛斯维加斯再旺，有没有抢过纽约的生意？笔者看来，港、澳、珠、深之间的互动、互补性，超过彼此之间的竞争，香港应该考虑的是，如何提高自身的竞争力、吸引力，将珠江口旅游业做得更好、更大。香港旅游业比起纽约、伦敦，还有明显差距，面对周边城市的崛起，不进则退的道理不言自明。

不过四年前有谁想过，恒生指数会冲上２８０００点，港交所一天成交额超过２０００亿港元？近年香港的金融业（尤其是股市）取得了长足的进步，去年更荣获全球单一市场ＩＰＯ冠军。香港为巨型中资企业集资的能力，不仅纽约、伦敦、新加坡难望项背，上海在相当长的时间内也无法取代。毫无疑问，港股的辉煌是建立在中国经济崛起的基础上的，不过同时也是建立在自身一流的监管制衡、基础设施之上的，建立在中西融合、资金汇流的独特优势之上的。

２００７年可谓是中国资金走向世界金融市场的「投资元年」。媒体关注最多的是个人资金投资港股的所谓「个人直通车」，这种观察方法其实大大低估了中国资金出海的真实价值和历史重要性。中国资金正在以主权基金、ＱＤＩＩ、企业并购、个人投资等各种渠道进入国际资金舞台。以目前中国的国力、积累下的财富，以及今后的趋势来看，中国资金１０年后在资本市场的影响力，未必小过中国产品在世界消费品市场的影响力。香港恰恰是中国资金走向世界的「出海口」，香港金融市场迎来了前所未有的黄金时代和历史性机遇。

但是，香港金融业的繁荣，不能建立在港交所一家之上。ＩＴ革命、资本全球化之下，交易所的国家属性正在逐步消失，证券交易向几大金融中心倾斜，乃至最终合并，可能是全球性的趋势。笔者认为香港股市作为中国企业上市主要平台的优势，最多可以维持５至１０年。随着人民币的自由兑换和资本项目的开放，以及国家政策上的倾斜，港交所与上交所之间影响力的此消彼长很难逆转（详见另文《中、港、台十年后只有一个股市》），港交所与上交所合作甚至合并，长远来看可能是一个最终的选择。

不过证券交易所的地理位置，在今天并不重要，就像交易大堂和红马甲交易员已变得可有可无。股票交易的佣金、印花税也在趋向于零。金融业的皇冠在资产管理，而皇冠上的明珠，叫金融创新。

这里的资产管理是泛意的，指的是资本市场上资金的供应方，既包括退休基金、共同基金、对冲基金、也包括创投基金（venture capital）、私人股权基金（private equity）、另类投资（alternative investment），包括投资银行，更包括私人银行，产品上不仅包括传统证券业务（plain vanilla），还包括利润高得多的衍生产品，而且是跨国界、跨市场、跨资产种类的衍生品。

资产管理的优势取决于一点，人才！而且人才数量必须达到一定的集群优势（critical mass）。在人才上，香港比上海甚至任何一个亚洲城市都有优势。如果港府花一点力气，这种优势可以迅速扩大。香港超低的个人所得税对高收入财金专才颇具吸引力，其中西合璧的国际都市文化、便利的机场和通讯基础设施、优良的法制传统与清廉高效的政府，都是香港成为世界级资产管理中心的重大优势。到上海为菲佣办一次居住户籍，就知道上海离大量吸纳国际专才还差多远－－这里是体制的问题，并非政府几项政策所能迅速改变。

《经济学人》杂志在最近的一篇长文中，将香港列为最有可能成为继纽约、伦敦之后的第三个全球性国际金融中心。杂志指出目前亚洲尚未出现一个拥有压倒性地位的金融城市，不过认为下列几大优势将使香港胜出。１）充沛的金融人才，２）大量可动用的资金资源，３）优质的基础设施，４）有吸引力的监管／税务环境，５）廉洁的政府。《经济学人》同时强调地理位置与英文的重要性。

比起纽约、伦敦，香港的人才资源（从高级专才到大学毕业生）差距明显，但在亚洲当属好的，而且移民／签证机制的可改进空间很大。香港的天空以及平均英文水准均有退步，不过其它条件的确出色。在亚洲尤其是中国崛起的大环境下，笔者看好香港金融业的未来。

香港金融业繁荣的一大威胁，是超高的甲级写字楼租金。某中环地标级写字楼租金据报达到每月每呎１４０元，这在纽约、伦敦也是极罕见的。中环甲级写字楼租金平均较东京ＣＢＤ租金贵约６０％，不但对成本构成巨大压力，也使跨国金融机构很难向总部交代。香港的问题是，中环／金钟之外，始终未能发展出新的金融ＣＢＤ，鲗鱼涌及薄扶林项目皆因缺少集群效应而不了了之。

笔者看好位于西九龙的建设中的国际商业中心（ＩＣＣ）。这座拥有１００层楼的世界上最高的写字楼，在２００９年入伙时一定会有一批世界级投资银行、商业银行、以及相关律师、会计事务所进驻。以目前中环与西九之间的租金差距及大公司对超大面积的渴求，ＩＣＣ赢得豪华阵容的大租户（Anchor Tenants）应该没有太大悬念。

ＩＣＣ的基础设施以及便利程度，有利于建立集群效应。从酒店到酒吧，从机场快线到高速公路，从超级市场到住宅／服务公寓，雏型中的西九龙可能是世界上最方便的ＣＢＤ。而且这里拥有更多的发展空间，有可能成为集商业、文化、旅游于一身的都心。曼哈顿中区（Midtown Manhattan）的魅力在于它比华尔街更多姿多彩，比华尔街更灵活方便、并有更大发展余地和想象空间。曼哈顿中区比华尔街少了一些投资银行总部，但麋集着众多的资产管理公司。

目前，西九龙还谈不上曼哈顿中区，它今后的成功与否很大程度上取决于ＩＣＣ以外的配套设施（从牙医诊所到道路通畅）以及人们的生活习惯。西九的物业毕竟不是传统意义上的「豪宅」，而且由半山到西九龙上班并不方便。不过笔者相信，西九龙一定会抢走一批中半山的租客。