前不久一位外资研究机构的主管送给我一件他们部门的T恤衫，上书一行文字：An inspired shoe factory（一个具有创作灵感的制鞋坊）。研究如制鞋，研究部门就如同制鞋坊。

伦敦城内不少历史悠久的制鞋坊为全世界各地的名流提供鞋履定制服务。在那里定做一双鞋，前前后后要经历划样、试穿、修改好几个来回，那些客户订制的鞋子还没看到，伦敦城却已经去了好多次，颇费周折，价格也高得惊人，但最后制作出来的鞋履据说非常合脚实用。
 
证券公司的研究部门也和那些提供定制服务的制鞋坊相似。证券公司的研究不同于政府部门或高校科研院所的研究工作，不以理论创新和市场制度建设为首要任务，不以报告被核心专业刊物刊发为追求的目标，而以实用且能为不同风险等级的客户创造价值或规避风险为研究质量的检验标准。

以前券商研究机构提供的研究报告就如同大卖场中码放着的那一大堆促销凉鞋，统一尺寸，统一式样，男女平等，老少咸宜，不论是上了年纪的老爷爷股民，还是具有研究团队的机构投资者，大家都看同样的报告。现在不少券商研究机构提出以客户为导向，在报告撰写前首先考虑报告的实用价值和受众的特点，分析师也被要求在提笔写报告前先问自己这样的问题：这份报告能帮助客户创造价值或者规避风险吗？实用，已经成为研究工作的出发点。

更进一步地，一些券商研究机构也开始象伦敦城内的制鞋坊那样尝试根据客户特点和需求提供理财方案定制服务，只是制鞋坊是客户自己主动上门去量尺寸提要求，而证券研究机构是安排分析师在不同城市间穿梭奔波，拜访客户，了解需求。这从一个侧面说明，虽然研究如制鞋，但证券研究行业竞争更加激烈，分析师面对的工作压力更大。

实用虽是研究工作的主要检验标准，但实用的研究并不排斥时尚和灵感。就如同伦敦城内制鞋坊提供的定制鞋履不仅舒适实用，还适合在各种时尚聚会的场合穿着，担纲引领潮流的重任。

一份好的证券研究报告自然首先应该有一个明确而且在未来能被验证为准确的观点。但如果这个报告还有一个完整的分析框架，严密的逻辑推导过程，翔实的数据支持，合适的数量化工具运用以及全面的国际比较，则能使这个报告更具有说服力，为研究报告增添更多的时尚元素。现在很多券商研究机构的报告已经开始采用国际通用的报告版式和估值模型，这便是国内证券研究紧跟证券行业国际潮流的写照。

研究的时尚灵感元素和特征不仅体现在研究报告中，还体现在研究课题的策划和切入点的选择上。同样是研究消费品行业的投资机会，大多数人着眼于中国庞大的人口规模，但有人着眼于中国公务消费的比例及可持续性；同样是研究农药行业的投资机会，大多数人从国家三农政策入手，但有人从全球气候变暖的角度切入。在信息极度丰富的时代，同样内容和同样观点的研究报告，如果选题新颖，分析角度独特，就可能避免审美疲劳，为报告带来更多的关注，最终提升报告的影响力。

对于制鞋坊来说，实用和时尚自然是其重点关注的两个方面，但合适的原料和处理工艺的选择同样会影响鞋履的质量，客户满意度和他们的品牌，证券研究也同样如此。

大多数人做上市公司研究时把眼光集中在上市公司本身的财务指标和经营状况，但有的人还注重对上市公司原料供应商和下游客户业务发展前景的分析，注重对上市公司现有和潜在竞争对手的调研，注重上市公司所在地政府对上市公司的态度。素材不同，最终形成的报告所具备的信息量和说服力可能完全不同。

即便是同样的素材，如何处理也是大有讲究。大多数人习惯于把从上市公司调研获得的信息在研究报告中进行披露和评述，有的人则倾向于作情景分析，基于逻辑分析，指出最有可能出现的情景并作进一步的盈利预测。前者的报告显示的是分析师获取非公开信息的能力，后者的报告则显示分析师逻辑分析的能力。

在电影“阿甘正传”里，阿甘说一双鞋子能告诉我们很多事情。一份研究报告也如同一双鞋子，除了报告本身的内容和观点，我们还能读到分析师的人品、风格和能力。

每天都能收到很多研究报告，有些报告读了之后让我想起伦敦制鞋坊橱窗里灯光照射下的那些展示样品，有些报告则让我想起大学宿舍床底下那些破旧的球鞋。