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在Business Week最近一期宏观经济专栏文章中，注意到了一个重要方面，就是美国商业开支出现的明显弱势，并据此调整了其对美国经济的乐观态度。这个问题我在几个月之前已经重点提及，但似乎在主流经济学家中间仍然没有得到充分的重视。乐观派更多地看到消费开支以及就业率的良好数据，而悲观派更多地探讨房地产方面的问题。对我而言，这两个方面都不是重点。前者的问题是这些指标是滞后的因变量指标，后者的问题在于，房地产只是国民经济的一个较小的组成部分，不足以影响全局。
但商业开支不同。商业开支是经济长期增长与短期波动背后的最为重要的驱动力量，是联接微观与宏观的关键变量。历史上，商业开支与宏观经济之间的相关系数十分高。
上图显示，在战后60年以来的历次经济萧条，都伴随着商业开支的大幅下滑。另外一个特点是商业开支的波动幅度大于整体经济。这并不奇怪。商业开支只是GDP的一个比较小的组成部分，更大的组成成分——消费——具有相当大的稳定度。商业开支实际上对应着经济体中发展机会的创造以及实现，并且具有正反馈性质。这种特征，造就了商业开支巨大的波动幅度，并且使得商业开支成为经济长期增长以及短期波动背后最为重要的决定力量。消费增长更多地是经济增长的后果而不是相反。中国经济近年来气势磅礴的表现与中国投资举世无双的高度与强度是密切相关的。秉持这样的理论框架来看待一切统计数据，才不至于迷失在数字迷宫之中。现代世界，缺乏的不是资讯，而是对资讯的理解能力。
最新数据已经明确指出，美国商业开支出现了转折下滑的趋势。美国商业界在一切条件都支持其大手投资的环境中却顽固地拒绝花钱，表明1)没有来自竞争者的压力让他们有不进取就灭亡的恐惧2）没有来自技术革命的诱惑让他们敢于豪赌一把以建立自己稳固的优势。既缺乏恐惧又缺乏贪婪，只能表明，美国经济体中提供的可供利用的低风险投资机会太少。——这是在一轮经济周期末端出现的最可靠的征兆。
与此相应，美国公司利润连续14个季度按照两位数增长的历史很可能将会结束。
近期公布的数据表明，虽然按照年率计算，2006年第四季度比2005年第四季度利润仍然上升了16%，其对比第三季度却下滑了0.6%。0.6%当然是微不足道的一个小数字，但考虑到之前公司利润令人叹为观止的上扬步伐，出现下滑本身已经预示着经济运行状况的改变。
按照我的模型，公司利润年增长速度仍将在一段时间之内维持正值，但高达20~30%的速度看来是无法重现了。