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随着A股不断向境外投资者开放、H股市场规模不断扩张、大型公司两地同时上市，A股与H股市场的融合程度日益提高。两个市场的投资者都不能忽视A股和H股的相互影响。我们预计，未来3个月，A、H股的价格差异可能进一步扩大，两个市场的联动性会降低，其直接原因来自流动性差异。
2006年，H股指数上涨94%，估值水平不断提高。截至2006年12月29日，H股2006年市盈率达到21倍，2007年预期市盈率达到17倍。H股市盈率上升，一方面受到A股大幅上涨的刺激；另一方面，也受惠于香港地区的资金泛滥，包括全球配置性资金在2005、2006年不断到港加码中国股票配置比例。所以，我们能够观察到香港市场上也存在资金泛滥的情况。一个典型的证据就是，HIBOR（香港金融同业拆借利率）与LIBOR（伦敦金融同业拆借利率）的差异。从2006年1月开始，香港市场资金明显增加，造成HIBOR不断下降，HIBOR减去LIBOR的利差大幅下降。到2006年底，利差水平接近2005年8月水平（图1）。
但是这种情况估计难以在2007年持续。其一，全球性配置资金加大中国股票资产配置自2005年开始，持续到2006年，2007年这种效应将逐渐减弱。其二，尽管H股比A股便宜许多，但是相比亚太地区其他市场（韩国、中国台湾等），仍然贵了许多。国际投资者在H股市场获利100%后，纷纷把目光投向更加便宜、更有吸引力的亚太周边市场，比如，中国台湾。台湾市场两年来涨幅有限，表现落后于整个大中华区（中国内地、香港、台湾及新加坡等）；其企业盈利同样可以受益于内地的经济发展；市场整体市盈率偏低，许多优质的电子股市盈率只有10-12倍；台湾“大选”在即，民进党如果下台能够显著降低政治风险。
在香港这样的开放性市场上，一旦其他市场表现出更大的吸引力，资金流出是很正常的现象，2003-2004年H股市场就出现过类似的情形。从2003年5月到2004年1月，H股指数大涨170%，期间没有出现任何调整（与今天的A股市场非常相似），之后，随着更有吸引力的韩国市场进入投资者视野，H股市场2004年进入调整期，没能重复2003年的辉煌。
对于一个开放性市场，影响资金流动的关键因素，往往不在于这个市场本身的绝对吸引力是否变化，而是这个市场的相对吸引力是否出现了变化。而A股资金泛滥的情况，可能在未来3个月加重，并持续整个2007年。即，A股市场还将在未来一段时间持续强势上升。因为A股依然是一个资金相对封闭的市场。
自2006年10月开始，国内居民储蓄开始加速流向股票市场。一个简单的数字对比，就能够让我们明白居民储蓄对A股市场的巨大冲击力：截至2006年底，居民个人储蓄余额约为13万亿元，而A股市场目前的流通市值不过2.6万亿元。于是，我们观察到股票市场开户数急剧膨胀，看到基金发售持续火爆，甚至即将出现以摇号抽签形式决定中“新基金”的排队局势。
国内居民投资渠道极其狭窄，不能分流境外。而国内的债券、银行间市场、地产市场和黄金市场，预期收益率相比股票市场更没有吸引力。受资金推动而上涨的股票市场将吸引居民储蓄持续净流入。另一方面，由于大多数公司难以在短期内完成2006年报表审计，3个月内IPO和再融资的规模相当有限。于是，短期内A股市场上资金供给超过股票供给。流动性的差异，会导致未来3个月A、H股走势出现分歧，A、H股溢价再次扩大（图2）。