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笔者相信，在以後一个相当长时间内，“全球化”将是资本市场的核心话题。如果对此缺乏认识，投资者将会付出惨重的代价。
二战之後，日本、欧洲的复苏仍然是在旧体制中发生的现象。60年代之後，亚洲四小龙的兴起是全球化浪潮的初试啼声。80年代之後以中国为代表的亚洲一大批国家快速融入全球经济才正式拉开了全球化的大幕。经过90年代一系列金融危机的考验，全球化在进入21世纪之後正式成爲统治性的世界潮流。这个潮流为许多国家提供了快速赶超的机遇，也在发达国家以及全球资本市场造成深刻的变化。
明年，美国的进口规模将在历史上首次超越政府收入，标誌著美国经济从一个相对封闭的大国经济转变为一个开放经济。美国经济的开放，是全球化的第一个推动力。
（作爲全球唯一有意义的贸易逆差，美国的贸易赤字为全球化提供了润滑剂。上图显示的是各地区贸易顺差或逆差占全球GDP的比例。数据来源：IMF）
全球化的第二个推动力，是以中国、东盟各国为代表的一系列国家对经济开放的坚定追求。更加开放的发展中国家经济使得发展机会得以从发达国家输出到发展中国家，两种水平经济体之间在发展水平上的落差终于有机会转化为发展中国家天然的、充沛的发展动力。全球经济最近一段时间的傑出表现，与全球化有不可分割的紧密联係。
（最近30多年来，随著全球化潮流渐起，全球经济增长速度逐渐加快。上图中红线代表全球真实GDP增长速度趋势。可以看到，进入80年代之後，全球经济的稳定程度大幅改善，增长趋势也一直稳健攀升。数据来源：IMF）
以美国为代表的发达国家也深刻感受到了全球化的衝击。当发展中国家拥有更加充沛的发展机会的同时，发达国家拥有更好的资源配置机制。随著美国占据全球贸易的话语权、随著全球经济追随扩大的美国贸易赤字而越来越深地美元化，以美国为中心的发达国家组建承担起配置资源、创造货币的功能。越来越多的投资机会被拿到全球平臺上来进行评估，债券发行、股票交易、直接投资，无不显示出强烈的全球化痕迹。
（新兴市场中融资量持续大幅攀升。数据来源：IMF）
更重要的是，利率、汇率等关键变量在更大的程度上由全球化力量决定，而不是国别力量决定。以美国为例，美国国债中长期收益率基本脱离美联储的掌控範围：在美联储激烈提高短期利率达4个百分点的时期内，中长期国债利率几乎没有变动。通过美元化而创生的国际货币大规模回流美国，买入美国国债，压低了中长期利率。
（包括美国在内的发达国家长期真实利率在过去27年中不断降低。数据来源：IMF）
近年来发达国家普遍经历的房地产繁荣，与此有紧密关联。当金融抑制在全球範围内被大规模降低之时，资金的使用成本在全球範围内都得到大幅降低。目前出现的国债收益率倒挂现象，并不説明长期增长前景不佳，更多地是表明全球化潮流压倒民族国家，开始主导中长期利率走势。鉴于中国、印度、亚洲其他国家、巴西、东欧各国等国家的经济发展势头无法逆转，鉴于全球金融深化的趋势无法逆转，在可以预见的未来，收益率低企将是一个长期存在的现象。这对房地产这样的信用投资品种，提供了支撑。
下图显示，在过去30年中，美国房屋价格的平均增长速度为5.6%：
（1976年~2006年美国同等质量房屋价格年增长速度。数据来源：OFHEO）
不过，70年代显示的高增长速度并不真实：当时的通货膨胀速度远高於现在。如果考虑通货膨胀因素进行调整，美国房屋真实价格的增长速度仅有1.8%：
（1976年~2006年美国同等质量房屋价格年增长速度。数据来源：RiskFile）
上图显示，近年来，美国房屋真实价格取得了最高增长速度。我们的定量分析显示，影响房地产活动最大的几个因素，分别是：失业率、生産率、通货膨胀率以及中期利率。
（新房销售量的决定因素。数据来源：RiskFile）
很明显，近年来美国失业率降低、生産效率提高、中期利率维持在较低水準，共同支持了房地产热潮湧现。而所有这些现象，都和全球化有直接、紧密的联係。
当然，随著以上几个关键因素出现变化，美国房地产市场也随之降温。但在全球化潮流支持之下，房地产价格很难出现大幅滑落。（RiskFile.com投资咨询公司 刘海影 CFA）