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上期，本栏评论提醒投资者注意美国股市正在积累的风险。令人印象深刻的是，虽然上週出臺了衆多互相矛盾、影响重大的消息，多头仍然维持了强劲势头。经过5天狭隘盘整之後，道琼斯指数小幅上扬，收盘在12000点心理関卡之上。代表科技股的纳斯达克指数也小幅上扬。这是美国股市连续第四週取得上升。
下週股市的动荡注定会大於本週。投资者首要关注的，仍然会是上市公司年报。下週大约有超过700閒上市公司公佈季度财报，是名符其实的财报密集週。这中间包含如福特、GM、波音、AT&T、微软等一系列巨头。
迄今爲止，上市公司在第叁季度的表现可谓傑出。GOOGLE、IBM等科技股巨头继续取得快速增长。按照目前的数据，第叁季度美国上市公司利润增长速度有望达到15.9%。这是一个令人印象深刻的数据。简单解释，这样的利润增长速度意味著，美国股市可以按照16%的年率上升而无需承担估价水平上阳的风险。
（经过不停顿的上升之後，美国股市风险正在堆积。从技术分析的角度看，标準普尔指数周K綫图已经上扬到寳林通道上轨，RSI指标也接近70高位。历史上这种技术形态产生囘调的概率较高。数据来源：StockChart）
不过，晴朗的天空不是没有乌云。上週公佈业绩的製造业巨头Caterpillar（CAT）股价单天下跌了14%。实际上，该公司第叁季度业绩比去年同期上升了15%，但在公告中对第四季度以及本财年表示悲观。下调未来预期，尤其是来自于CAT这样的大公司，使投资者嗅到一丝经济减速的危险气息。
实际上，上週公佈的各项经济指标再次明确显示经济的确处於减速之中。工业生産是极爲重要的经济指标，过去历史显示，整体经济波动中超过一半比例是由工业生産变化引起的。在数据公佈之前，经济学家平均预期该指标将与上月持平，而实际公佈的结果显示，工业生産在9月比上月下降了0.6%。与此同时，美联储费城银行公佈的製造业指标也下跌了0.7，而不是预期中的上扬6.5。
下周美联储将再次举行会议，讨论经济形势与利率政策。市场普遍预期本次会议不会对美联储政策利率进行调整，但投资者会密切关注美联储对不前经济形势的判断。而这种判断，将是困难的。按照其使命，美联储将努力控制通货膨胀，同时促成经济按照其潜力增长。困难在於，美联储现在面临著不友善的组合：除了上面论述的经济减速之外，最新数据也显示通货膨胀形势在恶化。
上週二公佈的生产物价指数（PPI）总体水平比上个月下滑了1.3%，但核心水平却上扬了0.6%。总体水平的大幅下滑，导致年度涨幅急剧下滑到接近0的水平。在大半年前，PPI年度速度高达5%以上。当时，笔者的模型显示在进入第四季度之后，PPI年度增长率可能急剧降到到0附近。在那个时候，很难看到强有力的理由来支持自己的预测。比较奇妙，在6个月之后，事实的确如此。如果对比笔者以前给出的预测图示，可以看出曲线的基本形态很相像。但PPI的降低并不必然意味著通货膨胀的降低。週叁公佈的消费物价指数（CPI）数据显示，虽然整体水平比上个月下滑了0.5%，但核心物价指数仍然上升0.2%，使得年度核心物价上升速度接近3%。这大大超越了美联储2%的政策调控目标。
（消费物价指数下滑，但核心物价指数以近年来最高速度上扬。数据来源：Econoday）
可以看出，近期经济发展形势基本上符合我们一段时间以来的分析。现在的考验再次转到美联储身上：面对疑难局面，应该如何抉择？
也许美联储不会做任何事情，至少在近期。但我们怎麽知道，投资者会怎麽猜测美联储会做什麽呢？ （AlphaLake 金融分析公司 刘海影 CFA）