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上周，在消息面较爲平静的情况下，美股强势上扬，拉开了新一轮股市上扬的序幕。
经济面忧虑仍多
上周二公布的生产物价指数（PPI）推动美国两地股市大幅上扬。本来，按照经济学家们的平均预期，PPI将比上月上升0.4%，核心指数将会上升0.3%，而实际结果却是，PPI仅仅上升了0.1%，核心指数更是下跌了0.2%。从数据表现来看，很可能本月代表了一个趋势的转折；而经济学家们在趋势转折的时候给出错误的预测本来就是他们的光荣传统，所以没有什麽好奇怪的。实际上，上个月，经济学家们的平均预测已经出现了一次错误。相反，笔者在数月前给出的定量模型中，已经预测PPI将无法继续其强劲上升的势头，将从年中开始转弱，并持续到年底，其年度上升速度将从现在的4%下降到1%或以下。
（数据来源：Econoday）
上周三，更加重要的通货膨胀指标——消费物价指数（CPI）——出台。这次，经济学家们没有犯太大的错误，CPI上升了0.4%，恰如估计；而核心指数上升了0.2%，稍低於经济学家们估计的0.3%。同时公布的工业生产与新房开工量都差於预期，进一步肯定了美国经济减速的前景。
（数据来源：Econoday）
这种形势预示，PPI将会开始走低，而CPI则仍然保持在高位。笔者的模型预测，CPI在未来数月不会大幅恶化，这将令美联储在即将到来的9月、10月会议上免除决策困扰。不过，进入冬季之后，CPI指数很可能会再次攀高，与疲弱的经济表现一起，让“滞胀”这个词每天都盘旋在财经人士头上。
（数据来源：FRED。模型预测：RiskFile）
股市悄然转强
在经济基本面存在许多忧虑的情况之下，美股的强劲上扬，从技术分析的角度讲，已经宣示市场重新走强。上期文章中预测的秋季行情看来已经提前发动。
目前市场上的各类消息，并没有这么大的力度可以支持行情发展到现在这样的高度。依据经验，一时半会找不到具体原因的上阳，往往具有强大的生命力。而等市场人士开始理解行情性质的时候，股市可能已经积聚了一大截涨幅。事实上，看好後市的理由之一，正在於市场上仍然有众多老资格的分析人士看淡后市，这反而造就了市场提前筑底。以後，随著股市走强，前期看淡後市的投资者与投资机构，很可能将被迫降低自己的（绝对的与相对的）空头风险暴露。这将为股市提供持续的支撑。
（数据来源：Bigchart）
我们尽可以去猜测是什么因素在支撑股市的强劲表现。上市公司业绩16%增长速度的滞后反映？后加息时代PE扩张趋势？全球资金配置转向美国？等行情告一段落之后，市场自然会有更加准确的评断。但从投资管理的角度讲，现在，重要的不是去猜测原因。股市在大部分熊派继续看空声中上扬，这才是最重要的观察。分析市场趋势，最重要的原则是诚心敬意，带著安静的耳朵，听取市场的声音。上周，股市已经发言。这一细微但强有力的声音，正在告诉投资者，美国股市未来一个阶段的表现，很可能比许多人想象的更强。