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面对反对声浪，美联储坚持加息政策，全球股灾随之爆发。自5月上旬以来，美国股市下跌约6%，而代表全球股市的MSCI指数则大跌16%。许多之前一度涨势良好的股市如印度、日本、臺湾、香港、墨西哥等，跌幅超过或者接近20%。与此同时，曾经交易火热的大宗商品如黄金、铜等，也都出现大幅下挫。
目前，投资者最关心的问题是，未来全球资本市场趋势如何，以及应该如何分配自己的投资。
根据我们前面几篇文章的分析，本次全球股市下跌主要是反映了投资者对经济增长速度下滑的担忧，导致全球资本市场经历模式转变。由於全球经济发展速度可能降低，而整体利率水平远高於三年前，以前进攻性的投资组合分配，可能向防守型转化。这种调整可能涉及大型投资机构，如坐拥亿万资产的养老基金、保险公司等。
对於这些类机构来说，什麽才是防守类型的投资呢？
他们首先看重的，是相对估价水平。在进攻性的投资配置中，新兴股市因其广大的增值空间而受到青睐。但新兴市场波动较大，在经济减速时受到的打击也更大。在历时三年多的全球资产膨胀中，新兴股市取得大幅上扬，而美国股市涨幅最小。从估值角度考虑，美国市场也是目前市盈率最低的。
（按S&P500指数衡量，美国股市市盈率目前居于10年来最低水平附近。数据来源：crossingwallstreet.com）
同时，以前妨碍投资者投注美国的一个重要因素——美元——现在看起来也没有那样危险。正如笔者在之前文章中分析的，美元汇率目前已经处於历史低点附近，在短期内有望小幅上扬而不是崩溃。如此，可以期望大型投资者将会在美国股市投入更多的资金。
尤其在市场出现恐慌的情况下，美元资产拥有的“安全岛”声誉有利於全球资金持续流入美国。在过去叁年表现好于美国的加拿大、欧洲、日本股市表现可能将会转弱，凸显美国市场中心地位。
除此之外，以前较受忽视的几类资产，如高分红股票、价值类股票、大型股股票等，都有望扭转相对弱势，表现有望好于不分红股票、增长型股票以及小型股股票。风险程度较高的贵金属投资、能源类投资以及新兴股市，也都应降低投注。
债券将会再次受到重视，尤其是短期债券。在可以预见的未来，短期利率的上升空间已经十分有限，这将有利於短期债券价格上升。
总之，在度过了叁年好时光之後，投资者应该重温防范风险的功课。在未来一段时间内，风险控制是比资本增值更重要的课题。