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美国资本市场，广言之，世界资本市场，正在目睹大格局之改变。仿佛一场演出，我们现在正看到高潮渐起，精彩的节目行将登场。
资本市场是一个整体。从股市、债市、利率、石油、美元、黄金到各国经济增长，互相之间紧密联系。
美股转势
从去年10月开始，我们一直看好美国股市后市。从那时到现在美国股市也果然一路上扬。即使过程当中出现短期急速下跌，我们仍一直坚持看多的态度。这主要是因为美国上市公司利润不断增长，增加速度一直在两位数以上；而股市平均市盈率却下跌至比较合理的位置。空方对股市前景的担心，大部分都建立在夸张的理由之上。
不过，没有只涨不跌的股市。从去年10月算起，这一轮小型牛市已经行走了7个月，而历时上，一轮上升行情持续的平均时间大约为7.5个月。笔者在4月9日的文章“美国股市不确定性上升”曾经指出：“……这一轮小型牛市正在老化。老化的牛市虽然不一定意味着下跌开始，但的确意味着行情开始变得脆弱。要支持这一轮牛市继续开疆拓土，市场需要更多的惊喜。综合以上各种因素，笔者倾向于以为，轻松获利的阶段已经基本结束；随后的行情固然可以提供丰富的机会，却要求投资者承担更大的风险。”。
上周的急速下跌再次敲响了警钟。从基本面的角度讲，美国股市仍然受到宏观经济面的支持。但失业人数的持续升高、石油价格的下跌以及经济增长后劲渐显不足，也在引发担忧。加之目前的市场情绪过分乐观，容易造成行情的逆转。
笔者上周文章指出1290点具有关键作用，一旦跌破，将意味著从去年10月开始的升势告一段落。本周开市之後，股市果然在1290点之上小幅徘徊，显示市场人士焦灼不安而不知所措的心理。笔者管理的投资组合前期涨势良好，对局势的担心也促使我们在最高点附近平衡了仓位，将净风险暴露程度降低到零。果然，本周三、周四，在消息面没有重大负面冲击的环境中，股市出现大幅滑落，彻底击破1290的关键支撑位。从1325点至今天的1260点，多方呈现崩溃状。
（数据来源：Stockchart）
从上图可以看到，从去年10月开始，股市逐波上行，每次囘调的低点都高於上次低点，而高点也高於上次高点，构成良好的强势特征。这次的下跌则打破了这一节奏，形成的低点远低於上次低点。从技术分析的角度讲，上行态势已遭破坏。这也就意味著从去年10月开始的行情告结束。在未来的一段时间之内，股市将会以寻找底部作爲主要任务。
与股市的大幅下挫相伴随，在黄金、美元、石油等重要市场中都出现了重大变化。我在近期一系列文章中分别探讨了黄金与美元，并指出美元跌势将止（“三大因素支撑，美元不会崩溃”）、黄金下跌在即（“大格局变局在即 金价或大幅下挫”）。现在来看，似乎有了更多的市场人士认同我分析的原因。例如，短期内黄金价格从最高点下跌了45元，美元对加元汇率以及其他货币汇率也脱离了低点。
结合美国最新出台的经济数据，感觉到我们的定量模型对整体形势的猜测，很可能在大方向上讲是正确的。美国经济、世界经济以及美元、利率、股市等重大市场之间存在千丝万缕的联係，可谓牵一发而动全身。我们的模型强烈依赖对这些重大市场相互关係的探讨，而不只是“只见树木不见森林”地对个别指标进行分析。
从短期走势来看，经历了如此大的快速下跌之後，美股将可能在1260点附近寻求反弹契机。不过，即使出现反弹，其形态也将十分复杂，一般投资者将难以从中获利。站在普通投资者的角度讲，当前的重点应该是设法迴避风险，而不是追逐利润。
金价或大幅下挫
半个月前写文章http://blog.westca.com/blog_u4930/p_full/66487.html ，讨论了黄金强势背后的力量，结论是黄金价格上扬有实质性的因素支撑，短期内走势可能仍然较强。当时的黄金价格只有635。短短半个月时间，黄金价格从635元飞速上扬到今天的最高点725元，上升了90元。市场评论人士不断发出惊叹，称市场上只看见买家，没有看见卖家。
笔者以为，达到这种狂热状态，正好说明，黄金价格离开转势回落已经不远。
最后一轮上扬中，有一些实质性的推动因素。除了笔者在文章中讨论的因素之外，美元近期的加速下跌，也构成重要的推动力。而价格上升如此之快，当然也免不了许多投机性因素在内。更多的投资者陷入狂热状态，对市面上流行的看好黄金价格的理由深信不疑，完全无视价格飞速上扬背后的风险。
一个广泛流行的说法是黄金的价格在80年代曾经达到800美元，所以现在的700美元并不算高。80年代黄金价格曾经达到800美元并不能论证近日黄金价格的合理位置。当时，美国的通货膨胀率高达两位数，失业率接近9%，利率达到16%，全球经济陷入萧条，而苏联则入侵了阿富汗。现在，通货膨胀只有3.5%，失业率只有4.5%，利率也只有5%，全球经济按照高于4.5%的速度增长。
被广泛看跌的美元也很难真正崩溃，其即将到来的反弹将加重黄金价格的压力。
或许没有任何一个市场人士可以准确预言黄金价格见顶回落的时点，但以笔者愚见，在目前的水平与环境中，黄金市场的风险已远大于潜在回报。在可以预见的未来，我们有可能看到黄金价格大幅下滑。