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长久以来，在黄金分析师与股票分析师之间，似乎存在着某种程度的相互轻视。这种相互轻视随着近年来黄金走出大幅上升行情有所加剧。在股票分析师眼中，黄金分析师是一群偏激的家伙，他们只有依靠不断鼓吹黄金价格才能谋生。在黄金分析师眼中，股票分析师目光短浅，对世界政治经济格局以及长期历史毫不知情。
正确的结论 错误的推理
四年前，当黄金价格仍然在低位徘徊之时，许多黄金分析师已经公开宣称，黄金价格将从280元上升到500元以上，长期目标甚至超过1000元。四年后的今天，黄金价格从280元上升到了600元以上，涨幅惊人。
（黄金期货价格周走势图。数据来源：StockChart）
虽然从结果上讲，黄金分析师似乎眼光独到，但他们的分析却并不正确。黄金分析师看好黄金的理由大约有如下几个：高昂的通货膨胀、美元大幅贬值、美国巨额双赤字、股市崩溃前景下黄金的保值低位、全球政治紧张加剧、中国等国增加黄金作为外汇储备的比例，等等。
事实上，这几年来美国的通货膨胀并不严重，核心通货膨胀率一直在2%左右。在黄金价格大幅上扬的2005年，美元不仅没有贬值，反而对世界其他主要货币大幅升值。美国巨额赤字并没有造成经济紊乱或衰退，相反，世界经济以及美国经济都以高于历史平均水平的速度增长。股市也没有崩溃，反而从2001年低点上升了60%。
从另一个角度讲，对黄金不屑一顾的股票分析师或者错误地预测黄金价格，或者只是简单地忽视它，也因此丧失了参与黄金牛市的机会。
真实驱动力
笔者以为，黄金牛市的关键，是美元的世界货币地位。从2001年以来，出现了一系列有利于黄金价格上扬的因素：首先，中国出口惊人增长，在三年时间内翻番，加之其他国家对美出口的增加，造成美国外贸赤字急剧扩大，相对应的，大量美元由此流窜到全球各地。
（美国外贸赤字在黄金价格飞涨期间扩大了一倍。数据来源：Econoday）
第二，从2002年以来美联储维持超低利率，极大地扩大了全球的流动性。当美国通过贸易赤字的方式向向全球灌注过多美元的时候，其世界货币地位导致全球货币供应量急剧扩张。包括中国、欧佩克国家在内的各个顺差国输入大量美元，形成对黄金价格的支持。
经济历史表明，每当流动性过多的时候，黄金等不可再生资源的价格都急剧膨胀。在经济全球化之前，例如70年代， 货币供应量主要取决于各国货币或者政府当局。黄金价格从35元上升到800元历程伴随着美国政府持续多年的货币扩张，其速度平均接近10%。而本轮黄金价格上扬过程中，美国的货币供应量并没有高于历史平均水平（实际上，货币供应量增长速度从2001年的10%下降到现在的4.5%左右）。然而，在全球化改变了经济地图之后，不仅是货币供应量，更重要的是美国贸易赤字，决定着全球流动性水平。美国贸易赤字从2001年的3000亿元扩大到目前的6000多亿美元，无疑是黄金、矿物等不可再生资源价格大幅上升的重要原因。
还有一个因素是美国经济的发展空间在2000年见顶之后开始下滑，并迟迟没有恢复。数据分析显示，资源价格与发展空间呈现负相关关系。发展空间的萎缩对于黄金价格的上扬也起到推波助澜的作用。
在可以预见的未来，这两重关键因素——美国赤字的扩大以及发展空间的减缩——不会加速恶化，但也难以迅速好转。以此观之，即使上周白银价格的巨幅波动已经在发出警示信号，似乎仍然可以说黄金价格有一定支持，未来一段时间内表现似乎不会太弱。