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进入2006年，国际金融市场大幅振荡。以NYMEX原油期货为例，原油价格从去年末的61.04美元大幅上涨到1月30日的68.36美元，又迅速下跌到2月15日的57.66美元，随后迅速反弹到目前的62.90美元。有些市场人士把油价的大幅波动归结伊朗核争端的升级与缓和，其实不然，因为与伊朗无关的国际金属价格经历了相似的价格波动。有些市场人士把国际金融市场振荡归结为对美联储加息预期的变化，理由仍然不够充分。笔者以为，当前国际金融市场振荡是美国经济困境的必然表现，美联储面临着艰难的抉择。
一、通货膨胀是无可奈何的选择
美元国际储备货币的地位使美国事实上行使着全球央行的职能，美国通过不断扩大的经常项目赤字向全球释放国际货币――美元，与一国央行源源不断向市场投放货币原理上完全相同。如果央行投放货币超过了经济增长的需要，将不可避免带来通货膨胀与货币的贬值。美国每年接近8000亿美元的经常项目逆差，给国际金融市场带来了过多的流动性，势必带来同样的后果。所以，全球将不可避免地进入通胀时代。
正是由于全球央行的地位，以及“新经济”的偏向，导致九十年代国际资本的流入超过了不断扩大的美国经常项目赤字，使得美元稳步走高，推动了美国经济的虚假繁荣与NASDAQ的巨大泡沫。美联储对于“新经济”误判或者是对于利益集团的迁就，本应软着陆的降息过程，因为利率降得过低，最终加大了消费的剧烈膨胀与房地产泡沫。也就是说2000年到2003年，美联储制造了更大的泡沫。迫使2003年下半年，从降息转向升息。
至2006年1月31日，虽然美联储已经将短期利率提高到4.5%的中性水平，可是对于美国的经常项目赤字抑制作用仍然没有显现。新任美联储主席伯南克在上任之初便面临着“加息继续，还是停顿”的“哈姆雷特”式诘问。
2月以来，格林斯潘在非正式场合表示美联储不会暂停加息，此后公布的1月份货币会议纪要也透露出继续加息的意向，伯南克则继续表示“加息与否取决于通涨数据”，而国际能源与原材料价格却出人意料地大幅下跌。所有迹象都渐趋明朗。
事实上，如前文所分析，全球通涨是不可避免的，是由于美国经常项目赤字导致的过多流动性导致的，只要加息不能抑制美经常项目赤字，通涨就无法避免。另一方面，美元投放过多，必须由相关的资产升值来吸收，不然将导致美元大幅度贬值。从过去金融市场的表现来看，九十年代由美国股市吸收，2000年以后由美国房地产市场吸收，目前是国际原材料吸收。全球通涨有助于吸收美元的过多投放，是美元稳定的基础。因此，全球通涨不仅是不可避免的，也是美联储不得不借助的一大工具。
二、维持美元是根本的出发点
那么，美联储为什么要加息呢？答案笔者在2004年8月上证报的文章中已经给出：在于维持美元。长期以来，美国军事力量、政治力量、强势美元是美国国力的三大基石，强势美元一直是美国追求的目标。为了拯救2001年美国经济的负增长，2000年到2003年的降息，使得美元持续走弱，由于发展中国家出口产品的低价格使美国利益的损失降到最低。然而，美元的持续贬值使得通胀高企，而美国的经济增长也有所起色。使得美国再次转向强势美元政策，经过每次25个基点的连续加息，美元兑欧元汇率已经成功反弹到1.19的较高水平，与2000年美元汇率相当。如果美联储继续加息，美国将因为巨大的债务遭受不小损失。本质上，对于美国这样靠经常项目赤字而维持的经济繁荣，货币贬值将是一个巨大的灾难。
另一方面，因为对伊拉克战争的反思，以及对于利益集团推高国际油价的激烈反对，美国民众对布什政府的支持率迭创新低。在政治压力之下，美联储有责任将国际油价控制在一个适当的位置，可以说这是当前美联储重伸加息并未停止的初衷。正是在这一背景下，利益集团表现了空前的合作，年初反手将国际原油价格与国际原材料价格打压下来，真是爱国就是爱己。
从今年以来的金融市场表现来看，美元加息预期一旦减弱，美元就大幅贬值，国际金融市场在格林斯潘的长期驯化下，就此形成了对于美元加息的饥渴症。
从长期来看，为了维持美元汇率，美国需要全球通货膨胀；从短期来看，为了国内政治的需要，美国需要抑制国内通涨，而如果美元大幅贬值又会导致美国内的通涨加剧，再加上市场对于美元加息的饥渴症，美元想不崩溃都难，伯南克不亦难乎？