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中国市场化改革的深入，劳动生产率的提高，势必出现人民币升值的可能。但是人民币币值是否如海外有关机构和人员评论的，被低估了25％？40％？如果不是，又是什么基本的原因导致人民币遭遇如此大的升值压力？
我们的基本结论是，升值有实体经济因素，但更多的压力中，是货币性因素远远大于实体经济性因素。
升值压力:货币因素远大于实体因素
美国前几年仅仅从考虑解决国内经济矛盾的需求出发，一直保持低利率政策，发行了过多的美元。同时，各国中央银行特别是亚洲的中央银行通过外汇市场的干预，持续不断的支持美国的巨额“双赤字”，导致世界货币基础增长迅猛。从1997年以来，全球货币基础(全球流动性)的增长速度远远超过全球的生产增长速度。2002年以后，全球货币增长率持续上涨，持续高于10％，甚至达到近25％，但世界GDP的增长率一直在2％－5％之间，两者之间的差距越来越大。
目前，尽管中美贸易差额问题如美联储主席格林斯潘所说，解决差额问题仍不足以解决美国的经济问题，但多年的双顺差及高额的外汇储备，按美国强权主义解决美国历次经济问题的惯用思维，自然仍被授人以口实，被国际游资利益集团所大造舆论，造成人民币极大的升值压力。
进一步加快汇率形成机制改革
考虑中国结构调整尚需较长时间过程的特征，在继续主动保持人民币有微略升值压力的状态下，近期从以下四个方面进一步推进汇率形成机制改革。
一是进一步放开企业持有外汇比例的限制，推行企业意愿结汇制，增加企业持有量。随着市场主体管理外汇风险能力的提高，反过来又减轻人民币升值的压力；二是逐步放宽对银行结售汇头寸的限制，提高金融机构在自由外汇市场上资金运用的自主性；三是随着企业、金融机构、个人持有的外汇量增大，汇率风险的加大，应不失时机的推进外汇市场的进一步改革，发展外汇衍生品市场，主动引导、培育市场主体管理汇率风险的能力。只要保持人民币资本项下有限兑换的前提，充分竞争市场中的金融与外汇衍生工具和其他各项金融产品、风险管理产品都可以大胆的引进，积极的试点，进一步放松国内外汇管理政策，这一切都将有助于从根本上保持人民币的基本稳定；四是继续完善人民币汇率调控机制。在公开市场操作方面，既可采取现货交易，也可灵活采取远期、掉期等交易方式，既影响即期汇率，也影响远期汇率，进一步做活境内的外汇市场。
进一步加强对跨境资本流动监测管理
无论是从东南亚金融危机的教训看，还是从保证当前我国汇率机制改革成功的角度看，很重要的前提，就是我国仍必须保持一定程度的资本管制，要进一步改善外汇统计、监测工作，真正做到心中有数，才能对症下药。必要时可采取跨境资本交易税和无息存款准备金要求，以加强对跨境资本流动的管理。在全世界绝大多数国家对外资进入境内房地产市场都有不同程度限制的背景下，我国却使境外“热钱”通过上述渠道大量流入境内房地产。“管住了前门，但未管后门”，进一步给人民币升值制造了压力。在人民币资本项下不完全开放前提下，中国房地产市场是国际热钱的“腥物”。因此，要保持中国经济在较长时期内既稳定增长又不至于产生资产泡沫，必须尽快出台有关加强海外房地产资金流入的管理办法，进一步细化对于流动性资本跨境移动的管理。
积极落实并长期坚持内需主导战略
通过落实内需主导战略，可以统率解决国内收入分配、投资与消费、经济开放与安全等重大经济问题。减少中国“和平崛起”中国际社会的磨擦与噪音。
要落实内需主导战略，近期内起码应重点思考以下六项工作:一是要进一步解放思想，正确处理“国富民穷”与“让富于民”，加快完善社保、医疗、教育、就业、税收等影响居民消费的体制环境和预期。二是鉴于我国投资每增长1％，可拉动GDP增长0.2％，居民消费每增长1％，可拉动消费0.8％的状况，必须出台相关政策，转变政府职能，突出政府的公平职责，减少政府投资支出，扩大政府在社会公平方面的支出。三是趁近几年外汇储备较多，汇率升值压力较大时期，将一部分外汇用于经济和社会发展的战略性任务，譬如解决体制转轨中的历史痼疾、社保的巨大缺口和海内外重大基础设施、自然资源、科研、人才等领域的战略性投资，以降低国内储蓄率。四是调整引进外资的相关政策，确保重点引进技术与管理，培育自主创新能力。五是进一步加快金融改革，改善企业融资环境，促进个人消费信贷。六是进一步理顺市场价格体制，让市场机制充分发挥作用，挖掘消费需求。（本文摘自《国际货币体系失衡下的中国汇率政策》）