今年上半年，固定资产投资增速呈现温和上升的趋势，3、4、5、6月份分别为26%、26.5%、28.2%、28.8%。连续四个月的小幅上涨，使许多专家认为去年以来严格控制的固定资产投资又在反弹，可能会导致宏观经济再次过热，并主张政府应加强宏观调控，防止投资“死灰复燃”。笔者认为，对于投资形势，要全面、客观地看待，简单的控制或刹车对国民经济发展没有好处，只会损害经济增长和国民福利，导致恶性循环。
我国固定资产投资统计是按项目统计的，项目的投资肯定是不均衡的，带有明显的季节性和波动性，通常是年初投资增长速度较高，但占全年投资比重不大，年底投资速度不高，但占比较大。因此，月度固定资产投资增长速度不能全面反映投资形势，国家统计局一般只公布累计投资增长速度，不公布月度投资增长速度（特殊要求除外）。经济分析中，环比指标比同比指标更能敏感地反映经济趋势，但从投资的月度数据看，似乎不然。从历史数据看，投资的月度数据波动2-3个百分点是很正常的，如去年4月投资增长速度为34.7%，5月份下降到18.3%，6月份又上升为22.7%，投资增长速度上窜下跳，仿佛变动无常。另外，投资统计也是一项复杂的工作，企业在投资记录上也可能出现跨月度的情况，因此，分析投资形势时，时间跨度可能要放长一些才会得出一些正确、客观的结论。另外，投资增长是按现价统计的，没有考虑价格因素，如果投资价格变动很大，对投资增速也会产生一些影响。
长期以来，投资是我国经济增长和波动的重要驱动力，与一些发达国家相比，中国经济在过去数年十年中表现更为明显的投资驱动特征。2003年投资对经济增长的贡献率为65%，2004年为53.7%。从改革开放以来4次经济过热情况看，几乎都出现了投资过热。从去年4月“铁本事件”后，国家对投资规模过大、增长速度过快的情况进行了强有力地控制，投资增长速度从去年年初的50%多逐渐下降，目前稳定在26%-28%之间，经济也出现了稳定发展的良好势头。调控经济增长就调控投资这一思路在当前应该说是符合实际的。
当前投资增长速度大约在26%-28%之间，是不是投资过热？目前争议很大。笔者认为可以从以下三方面判断：首先，从投资对经济增长的贡献看，并不算过热。今年上半年国民经济出现了“低通胀，高增长”的良好局面，在GDP9.5%的增长中，消费拉动2.3个百分点，投资(资本形成)拉动3.6个百分点，净出口拉动3.6个百分点。投资的贡献率为37.9%，比去年同期下降了近40个百分点，对GDP的拉动作用也少了近4个百分点，是近年来最低的。如果投资进一步萎缩，经济增长速度肯定会下来，很难达到8%的预期目标。其次，从历史经验看，投资过热与投资品价格上涨和居民消费价格上涨是直接相关的。最典型的是1992-1994年，固定资产投资、投资价格和居民消费价格都上涨了两位数，有时高达20%多。但从目前情况下，投资价格和居民消费价格上涨都不到2%，因此，很难判断为投资过热。再次，投资过热与信贷过热是紧密相关的。我国是以银行信贷间接融资为主导的国家，银行信贷占企业融资的95%以上。改革开放20多年来，信贷失控与投资过热是形影相随的，如1992年投资增长44.4%，信贷增长68.4%；2003年投资增长27.7%，信贷增长36%。目前银行信贷增长只有15%左右，也很难说明投资增长过热了。
对当前来说，投资速度比较平稳，既不过热，也不很冷，关键是投资结构还需调整，投资效益有待提高。从产业上看，主要表现为第一产业投资占比过轻，今年1-7月其占比只有1%，与农业的基础地位不相称；从建设性质看，更新改造投资占比很少，今年1-7月其占比只有9%，而新建和扩建投资占比达91%，表明外延式扩大再生产的特征很明显。从融资渠道看，固定资产投资应需要长期资金，但其资金来源中，今年1-7月股票、债券融资在40503亿元资金来源中占比几乎可以忽略不计。另外，部分过热行业投资增速又出现了加快的势头。如上半年钢铁投资增速有所加快、部分有色金属投资掀起新的热潮，铁矿、各类有色矿产开采投资热度不减。地区结构也不平衡，今年1-7月投资增速超过30%的省有11个，而青海投资增速不到2%。大部分投资项目技术含量低，对环境、资源压力较大，重增量、轻存量，重总量、轻结构，重速度、轻效益的思想还相当普遍。投资对结构升级和技术进步带动作用不明显，投资的经济效益、社会效益和长远效益还有待进一步提高。
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