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——访北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授
资料显示，近年来我国期货经纪业发展正面临着严峻的形势：今年一季度期货业亏损达2400万元，亏损面达70％；今年前５个月我国期市累计成交量和成交额同比分别下降7.53％和28.55％。短暂辉煌之后，中国期货市场是否要重返“严冬”？对此，国内期货专家、北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授认为，投资者结构不尽合理导致进场增量资金有限、市场规模偏小是期货经纪全行业亏损的根本原因。因此，期货合约设计时充分考虑投资者利益、承认基金的合法身份、大力培育有实力的经纪公司是目前发展期货市场的当务之急。
胡俞越指出，经历了长达8年的清理整顿之后，我国期市自2002年进入了恢复性增长和规范发展新阶段。2003年和2004年期市交易量和交易额连创新高，分别达到10.84万亿元和14.69万亿元，优质强筋小麦、棉花、燃料油、玉米和黄大豆2号等新品种先后上市，大大恢复了市场信心，期货市场也连续两年实现了全行业盈利。但市场繁荣的背后也存在一些隐忧：首先，期货全行业盈利是以少部分期货公司盈利而大部分公司亏损为代价的；其次，随着交易量、交易额连创新高，公司盈利水平却趋于下降，期货行业竞争激烈，手续费大战烽烟四起；第三，新品种推出后，业内对品种创新的热情趋于下降，市场也并未因品种增加而带来大量增量资金进场，依然维持着不到200亿的存量资产。
胡俞越认为，现阶段我国期市投资者结构存在的问题较多：首先，目前投资者结构处于失衡状态。主要表现为：交易所会员行业结构不合理，不能有效地反映上市品种的行业供求信息；会员的地区分布不合理，难以形成权威、合理的期货价格。其次，与证券市场相比，期市投资者数量和规模都相对小。第三，套期保值和投机力量不充分，市场流动性还相对缺乏。他表示，目前投资者结构不合理已成为严重制约我国期市规范发展的瓶颈之一，市场要发展到规模相对较大而风险相对降低的状态，就需要改善现阶段我国期市参与者结构不合理的状况。他还认为，投资者结构的不合理和期货公司经营的同质化，导致了期货行业的恶性竞争，全行业盈利水平趋于下降。有关权威数据表明，2004年全国期货公司手续费收入的降幅达到20%，尽管2004年期货市场交易活跃，但是期货公司的效益较2003年并未大幅增长。目前中国有约180家期货公司，盈利较好的也只有20家左右，成交量排行前十位的期货公司盈利情况也同样令人担忧，市场上甚至出现了成交量在全国排名靠前的期货公司盈利状况却倒数的奇怪现象。
胡俞越表示，目前我国经济发展虽对期货市场的需求非常迫切，但发展规模偏小、投资者结构不合理制约了期市功能的有效发挥。想要进一步推动国内期货市场前进，必须在以下几方面有所发展：首先，期货品种的开发设计要处处为投资者着想，尽量吸引该品种的上下游企业。北京工商大学证券期货研究所的实证研究表明，现有成熟品种如沪铜和连豆，其价格发现和投资者结构呈正相关关系，相关企业参与期货交易的积极性也较高，而棉花和黄大豆2号合约的表现则相对较差。其次，要承认“期货投资基金”的合法身份，并对其加以积极地引导与鼓励。随着更多的中国企业走向国际市场，“中国因素”愈来愈成为国际基金炒作的对象，在此过程中，我国应变“中国因素”为“中国力量”——一方面给予国内基金以合法地位，使其成为稳定的机构投资者；另一方面组建自己的基金来参与国际市场，如大豆基金、石油基金和金属基金等，以增强我国在国际市场上的谈判能力，提高中国企业在国际期货市场定价机制中的“话语权”。第三，将国内期货公司培育成真正具有竞争力的现代金融企业。胡俞越建议将期货公司划分为综合性期货公司和专业性期货公司两类，实力雄厚、资信良好的划入综合性期货公司，它们除拥有经纪业务外，还可以开展期货咨询和培训服务、委托理财、参与境外期货交易、期货自营、发起设立和管理期货市场投资基金等业务。
此外，胡俞越还指出，今年一季度全行业亏损也不乏其他原因，如利益分配机制不合理，其表现就是交易所与期货公司利益倒挂。全国期货公司每年利润仅有几百万元，而交易所每年的利润则达到上亿元。与此有关的国外情况却恰恰相反，综合性的期货公司可以通过开展多种形式的金融服务谋求更多的利润渠道，仅就手续费这一部分收入来说，期货公司就享有期货市场上70％—80%的收入。目前这种手续费分配结构已成为国际期货市场上的惯例，CBOT、CME、NYMEX等世界前列的交易所莫不如此。