由于受政策上2005年的降价风潮预期、和VC的反垄断诉讼等负面影响，近一个月，整个生物医药板块的走势明显弱于大盘。我们认为市场过于悲观。对于降价，整个行业都经历过很多次，我们认为龙头企业能够通过自身的优势竞争，继续获得高于行业平均水平的增长，化解短期的行业负面影响。同时我们应该看到，多次降价后，生产企业的承受能力基本接近极限，未来行业的更多的压缩空间应该在流通环节。所以我们认为，应关注今后制造业的优势龙头企业。
加工环节具国际竞争力 我国生物医药行业的发展整体上处于中间强，两头弱的格局。即在研究开发和制剂开发上我们是处于弱势，在中间的加工工艺上，由于我国的工艺水平的改进拥有竞争实力和低廉的人工成本和环境成本，使得我国的生物医药行业在产业链的中间具有国际竞争力。
在整个产业链上，我们仅有极少的产品具有自主知识产权，所以对于整个行业来说，研发能力基本不存在。制剂方面虽然相对比较落后，但是在整个产业链上，下一步能够取得较大突破的应该是在制剂环节。此外，在研发这个最上游的环节，国内企业主要集中在仿制，这是当前见效最快的手段，但是要保持持续性的高盈利非常困难。随着研发压力的增大，在仿制和反仿制的博弈中，竞争将越来越激烈。
以上是对整个行业产业链的基本判断。在这个大原则下，对不同的行业具有不同的投资策略。
化学制药关注仿制及制剂能力
关注仿制能力强(我们现在提的研发实力)、工艺优势明显的企业。这些企业在目前主力用药品种的仿制上有优势，在产品储备上会比较丰富，而一旦他们储备的产品在专利过期的时候，他们就会迎来自身盈利的高峰。
另外，近年我国制药企业在制剂水平的提升上取得了较大的进展。有些企业在国内竞争日益激烈的情况下，对现有主力品种加工成新的剂型，使得他们的品种在使用上更显方便和疗效更好(有些企业提出制剂出口的战略就是基于此)。
总之，由于原料成本上升和降价因素、垄断诉讼等负面的影响，我们认为对化学制药中的大宗原料药企业和有降价品种(且占收入和利润比重较大)的制剂类企业应采取回避态度。适当增持有研发实力和产品储备丰富的制剂类企业和特色原料药企业。例如:恒瑞医药、海正药业、现代制药、复星医药等企业。
中药两个方向各有所长 目前，我国的中药行业发展方向主要是集中在两个方向:其一是化学发展方向，其二是传统配方药的制剂开发。前者主要面向全世界市场，后者主要面向国内外华人市场。目前这两个方向在中药发展中各有所长。
化学方向主要是集中在我国现有的一些中药材的有效成分分析，和一些重要单体的提取，以及对这些成分的药理分析。目前这些方面对单一成分的药物分析是比较有效的，但是对多成分的复合药方的分析还是有很大的难度。未来发展重点还是复合药方的有效成分分析和药理研究，这也是中药现代化所追求的目标。后者主要是基于中医的理论，对现有复合药方的剂型改变，和对复合药方的挖掘以及大规模生产工艺的提出和改进。这样更有利于增强疗效和方便给药。但是在整体药物的分子机理上由于是多成分、多途径的疗效，很难获得阐明。这也是现在中药复合配方药难以进入欧美市场的关键原因。
在投资策略上，我们认为，目前中药行业内的企业绝大部分都处于高估的水平，下半年应该回避中药类的高价股票。根据我们预测，未来进入医保目录的中成药将会成为国家下一步的降价目标。因此，应重点关注行业内营销能力强、具品牌优势、股价偏低的企业。例如:天士力、九芝堂等。
生物制品关注真实前景
生物制品是在上世纪80年代发展起来的，我国在这段时期刚好在经济上崛起，所以我认为我们的生物制品研究与开发与国外有差距，但是这种差距正在逐步缩小。
生物研究的最新理论基础的共享性为我国生物医药产业的发展提供了一个广阔的舞台，他将成为我国整个医药行业在上游研发中最有突破的可能性领域。目前在治疗性疫苗的开发、靶向药物的开发、单克隆抗体的应用方面，我国的企业走得比较靠前。同时在生物制品的仿制上，我们的优势也非常明显。例如:碘［131I］美妥昔单抗注射液是治疗原发性肝癌的一类新药。该药物属生物基因工程技术领域的“肝癌导向药物”，重组EPO、重组人胰岛素等多项产品。
我们认为在对生物制药企业的判断中，研发能力和产品的真实前景的判断非常的重要。
由于生物制品类公司没有大幅炒作过，目前价格比较合理，下半年机会比较多。我们主要关心研发能力强、产品前景好的企业。例如科华生物、天坛生物、双鹭药业、达安基因等。
医药商业拐点有望出现 医药商业经过多年的整合，和近三年全行业亏损的阵痛期。业内整合速度得到了极大的提升。行业已经进入最坏的阶段。虽然毛利率有进一步下降的空间，但是净利率已进入了稳定的阶段。能够生存下来的企业必定是管理优秀、渠道完善的企业。
在国家政策的引导下，我们认为医药流通企业的经营环境正在向好的方向转变。例如现在流通环节的层次在不断的减少，直接物流的概念在行业内得到了普遍的认可。各流通企业建立的区域物流中心必将会压缩费用和成本，此外医药分家是解决当前药价虚高最重要的环节。未来国家要让自身压力下降，业内各企业获得合理回报，医药流通的改革是必然的趋势。未来行业的种种变化趋势都是有利于行业的发展，未来的复苏是毫无疑问的。虽然全行业重大的拐点还没有出现，但是像医院不能加价卖药品这种拐点的信号已经出现。在医药流通行业内有网络和管理优势的企业已经开始出现了拐点。
对于医药商业的企业，我们的投资策略应当是关注行业内管理先进、资源优势的企业。他们将会是行业拐点到来时候的最大受益者。我们建议关注其中盈利能力强、发展前景好的企业。例如:国药股份、一致药业、上海医药等。
作者为东方证券研究所
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