从1999年7月至2005年4月，我国民航业一直保持了较高的同比月度增长率，旅客周转量月度同比平均增长率为11.14%，货邮周转量月度同比平均增长率为16.34%。与同时期的GDP季度增长率相比，我国民航业旅客及货邮月度周转量也保持相对的高速增长态势。从1999年二季度至2005年一季度，我国GDP平均季度增长率为8.58%。我们认为，航空业2005年下半年需求将依然保持较高增长速度，总周转量同比增速将保持在10%至15%左右。
航油价格有望下调 新加坡航油价格自从2003年初开始一直处于上升趋势，2002年全年平均价为28.1美元/桶，2003年平均价为32.9美元/桶，2004年平均价为47.5美元/桶，2005年1月3日至5月20日平均价为61.6美元/桶。
国内航油价格是以上个月新加坡商品交易所航油价格的平均价作为基准，再综合考虑运费、关税、增值税、港口费等因素得出我国航油的出厂价，再加上中航油的加价，就得到航油的销售价。2004年国家发改委共进行过两次调价，第一次调整发生于2004年3月31日，航空煤油的出厂价格每吨上调390元，航空煤油销售价达到3790元/吨。第二次调整发生于2004年8月25日，航空煤油销售价达到4190元/吨。最近一次上调油价发生在2005年3月16日，国家发改委将航油出厂价每吨上调430元，使航空公司接受的价格由原来的4190元/吨上涨至4620元/吨。
我们认为，2005年下半年，由于全球经济增长速度将有所下降（在4月份多个重要机构调低了对未来经济增长的预期。IMF在4月13日发布的全球经济展望中，估计全球经济增长将从2004年的5.1%降至4.3%。彭博调查的64 个经济学家估计美国的全年增长率为3.8%。欧盟在4月4日将德国在今年的增长率从1.5%调低至0.8%，估计整个欧元区在今年的增长率为1.6%。4月份发布的绝大多数数据也表明全球经济将在下半年放缓），对于原油的需求会出现下降，欧佩克也具备进一步增产的空间。同时，我们预计美联储在下半年仍然要继续加息，估计2005年年末美联储基金利率将达到3.50%，美元汇率也将因此得到支持，因此以美元计价的石油价格也将得到一定程度的抑制。
综合以上各种因素，我们认为，2005年下半年全球原油价格总体走势将出现下滑，国际航油价格也将随之下降（新加坡航油价格与国际原油价格走势相关度达到0.9以上），国内航油价格在适当时机也将随之下调。目前，国内航油价格保持在4620元/吨的水平，未来几个月应该会出现下调的动作。
受益于人民币升值 人民币升值的预期在很大程度上左右着航空股的短期走势，加上航空股贝塔系数较大的特点，预期的改变往往造成航空股单日出现5%以上的涨跌幅度。比如2004年底的行情以及今年“五一”前后航空股跑赢大盘的走势都与预期人民币升值有密切的关系。
航空公司存在大量美元及日元负债，外币收入则较少，远不足以负担外汇支出，偿还外债需要以人民币购汇还款。机场则不存在外债，仅存在极少量外币资产，因此人民币升值对机场影响很小，我们主要讨论航空公司。
航空公司的外债主要是由引进飞机而形成的长短期借款，及应付融资租赁款和经营租赁费用。人民币升值对于航空公司来说是利好，短期内可以获得大量的汇兑损益，同时，在长期中偿还融资租赁款、经营租赁费和美元长短期借款利息和引进航材时减少购汇支出。
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