|
|
|
昨日Ａ股市场出现了震荡盘落的走势，但石化板块却有一枝独秀的感觉，扬子石化、上海石化、齐鲁石化等均逆势飘红，业内人士分析，当全行业成熟度发展到一定阶段的时候，其发展空间就会突出显示在企业之间的购并上，而石化行业目前可以说已经到达了这一阶段。同时，股权分置改革也将在客观上为购并推波助澜。
油价刺激股价
众所周知的是，从２００２年以来的石化行业景气周期的动力主要有两个：一是下游需求旺盛引发了石化产品价格的上涨，再加上石化产品生产商的满负荷运作使得盈利能力陡增；二是产业链起点的石油价格的暴涨也使得越接近于石油的产业链条的产品毛利率越高，因此，ＰＴＡ、ＰＥ等诸多石化产品的毛利率迅速提升，扬子石化的ＰＴＡ毛利率更是在２００４年达到了３５．２７％的水平，较２００３年有了８．３９％的增长幅度。
正是由于此，油价的波动往往会引发Ａ股市场资金对石化股的业绩预期，从而产生石化股的剧烈波动。较为典型的就是４月、５月，油价的调整一下子使得石化股的减仓压力陡增，股价就出现了大幅下跌，其中扬子石化、齐鲁石化的跌幅均在２０％左右。而近来则正好相反，石油价格在６月中上旬再返升势，一路创出新高，在这样背景下，Ａ股市场的资金自然提升了对石化产品价格提升的预期，因为越是上游产品，议价能力越强，极有可能借助于此轮石油上涨行情提升产品价格，从而延长石化的行业周期。
预期不一定成为现实
但是，预期未必能够成为现实，因为经过持续三年的行业景气之后，石化行业的供求关系发生了极大的改变，从行业产品的价格变化趋势上可以看出，在原油价格仍然持续高位运行之时，五月份以来乙烯、纯苯、ＰＴＡ、ＰＶＣ、ＭＤＩ等石油化工产品价格已经脱离原油价格走势，提前出现下跌，表明价格决定因素已经由成本推动型转向供求关系推动型，即成本未必能够提升终端产品价格。
也就是说，目前石化行业所面临的窘境就有点类似于前两年的家电行业，虽然钢材价格持续增长，但是由于行业处于供过于求的关系中，因此，成本上升难以提升产品价格。目前石化行业也有点这方面的特征，尤其是在ＰＶＣ、ＰＴＡ等大宗石化产品中更是如此，产能扩张过快，从而使得公司的产品价格最终决定权不是在成本上，而是在产能过分扩张所引发的产品价格供过于求的市场层面。更何况，ＰＶＣ还受到电石法ＰＶＣ的冲击，所以，提价是不可能的，因此，石化行业中的齐鲁石化、扬子石化等诸多上市公司可能会出现成本上升，产品价格难以自主上调从而引发毛利率下降的预期。
这也得到了行业分析师研究报告的佐证，ＰＴＡ的价格虽然从６月２１日由７２００元／吨提升至７７００元／吨，但由于油价的快速上涨，使得ＰＴＡ的毛利率将由一季度的２６％迅速下降至２０％，这依然是２００４年以来的最低水平。因此，扬子石化在５月份的每股收益有望在０．１０元，６月份因ＰＴＡ价格有所反弹，每股收益有望达到０．１３元，这样推算下来，二季度的每股收益为０．４３元，环比下降了２６％，所以，虽然半年报业绩仍然有望达到１元／股，但全年业绩的环比下降几成定局，在这样背景下，扬子石化的股价走势值得考究。
增长推动转向购并推动
不过，由于目前Ａ股市场出现了股权分置改革这一主题，所以，在考虑石化股走势时，也要考虑到股权分置改革所带来的投资机会。因为按照目前股权分置改革的方案，各上市公司多多少少要推出一定程度的对价方案，那么，如果扬子石化要股改的话，就要中国石化拿出实实在在的对价方案。对于中国石化来说，不仅仅考虑到股权流通问题，更会考虑到石化行业的整合问题，为了不将问题搞得更为复杂，业内人士的确有理由推断，石化行业真的有可能成为我国Ａ股市场率先实现私有化的板块，即中国石化有可能对扬子石化等公司予以流通股的回购。
如此一来，必然会对相关公司的股价形成题材刺激，毕竟这是Ａ股市场的第一次。不过，上述分析会否成为现实，还需要综合考虑各方面的因素。