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“五一”长假结束，火热的旅游很容易让人联想起火热的经济。假期前刚刚公布的第一季度宏观数据充分证明了这一点。GDP增长9.5%，与去年相比毫不逊色。然而，与去年同样高增长的经济会不会引来和去年一样的宏观调控，已然成了大家最关心的问题。
冷热之争
“如果说去年的经济是局部过热，那么今年一季度中国的经济是总体过热，全面过热。”4月23日，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭在北京大学CCER经济观察报告会上语惊四座。
从国家统计局公布的数据看，哈的判断似乎不无道理。房地产价格在2005年一季度依然飞涨，2004年全年房地产价格增长14.4%，而2005年一季度房地产价格就增长了12.5%。3月份，固定资产投资同比增长26%，不仅快于过去的五个月，且去年一季度增长基数非常高。1至3月份，工业增加值同比增长16.2%，也快于去年11月和12月。
另有专家认为，2005年一季度居民消费价格指数回升，同比增长2.8%，但如果考虑到房地产价格，居民消费价格指数几乎上升5%，再加上煤、电、油、运的短缺所带来的隐性通胀，都使得中国经济的通胀压力加大。
相比而言，北京大学中国经济研究中心教授宋国青显得更为谨慎。“我想用的词是偏热。 用不严格的语言说，如果将1990年以来的最大‘热度’看成100度，将正常看成0度，那么按上述估计，2005年一季度工业生产的温度大约为50-60度，GDP的温度在40度左右。”来自官方的态度似乎也认同经济较热的观点。国家发改委近日举行的一次会议表明其态度：要继续加强和改善宏观调控，严把土地、信贷两个闸门，防止固定资产投资反弹。
也有学者不认同经济过热的观点。“我并不认为目前经济过热，而且我最近参加的几个研讨会上大家也都是这个观点。”中国社科院金融研究所所长李扬表示。“经济运行仍在温和的范围之内，谈不上有太热的迹象，更没有突然加热的任何苗头，因此可以断定2003年以来的宏观调控应该说还是取得了成效的。一季度CPI上涨2.8％，与去年同期持平，低于去年最高月份2.5个百分点，可以说通货膨胀压力进一步减轻。”国资委研究中心宏观战略部部长赵晓认为。
高增长、低通胀
2005年一季度，GDP增长9.5%，CPI增长2.8%，从数字上看，中国经济呈现出高增长、低通胀的态势。“一季度GDP增长9.5%，比市场普遍预计的8.9%更高。一季度数据强劲，反映了投资和服务部门的活动较强，尽管农业产品价格比较温和。然而，近期进口增长的急剧下降表明，出口增长在未来一个季度也会减缓。因为今年1-2月工业收入增长从39%下降到17%。我们预计收入增长达到顶峰后，投资增长未来几个季度会从一季度的23%下降到15％-20%。政府还会加强对一些部门的宏观调控，如降低对钢铁产品的出口退税和增收环境税，小幅利率调整也会出现。因此我们仍然维持对全年经济增长8.7%的预测。”德意志银行首席经济学家马骏说。
从二季度9家机构对各项宏观经济数据的预测看，对GDP增长的预测平均仍在9%以上，而对CPI的预测平均仍在3%以下，也就是说，更多的机构认为，二季度经济仍将保持在高增长、低通胀的区域内。
2005年3月CPI从去年3月的3.9%降到2.7%。“考虑到CPI作为央行调节的重要参考指标，PPI和贷款增长也在央行可以接受的范围之内。我们认为央行不会立刻加息。但投资增长和房地产价格上涨的事实会增加未来调整利率的可能性，我们仍预期未来12个月增长54个基点，这个过程将从今年夏天开始。如果CPI超过3%,利率可能提高25-50个基点。”马骏预测。
汇率调整在即？
“五一”假期之前的最后一个交易日，占有全球50%以上集装箱供应份额的中集集团（000039）股价大幅下跌了6%，假期后的第一个交易日，该股票又以跌停报收。与其相类似，国内一家主要出口大型集装箱起重机械的公司振华港机（600320），也在这两个交易日里共计下跌了15%以上。分析人士认为，这类股票下跌的主要原因是，节前市场曾盛传5月8日将上调人民币汇率。尽管没有调整，但包括布隆博格在内的很多媒体，又报道了各方关于5月18日将调整汇率的猜测。
“实行有弹性的灵活汇率制度是目前要解决的紧要问题。”高盛公司董事总经理、清华大学中国经济研究中心联执主任胡祖六在清华大学中国政策改革研讨会上接受《证券市场周刊》采访时表示。预测5月18日中国政府将调整汇率的报告正是出自高盛。
“根据我们所了解的情况，5月18日将发生的变化，只是上海外汇交易中心所做的一些很技术的改变，比如新的外汇交易IT系统的改变；加入包括3个国内银行和5个外国银行在内的做市商等。在我们看来，这些都是进一步在上海外汇交易中心发展人民币衍生产品重要的进步。然而，这些措施并不代表人民币将实行弹性的灵活性汇率。我们相信人民币调整的最可能时机是今年下半年。”马骏认为。
人民币汇率问题是近年来国际国内关注的焦点，最近又由于美国参议院通过的以增加关税27.5%来逼迫人民币升值的修正案、美联储主席格林斯潘认为中国应尽快让人民币自由浮动、人民币与美元挂钩不利中国经济的言论等，再度被炒得沸沸扬扬。面对这种炒作，来自官方的态度并没有放松。国家外汇管理局副局长魏本华在近日召开的博鳌亚洲论坛上表示，中国的汇率改革暂时没有时间表。
反对改变现有人民币机制者认为，尽管采取灵活的人民币汇率制度，即人民币实行有弹性的汇率制度，它是中国走向市场化及国际化的重要一步。但是，相应条件的不成熟，贸然采取这种灵活的汇率制度可能会适得其反。
根据天则经济研究所张曙光教授公布的实证研究结果显示，中国的GDP增长1%，外商直接投资增长5%-7.75%，进口增长1.5%；世界GDP增长1%，中国的出口增长5.5%；人民币汇率升值1%，外商直接投资减少1%，出口减少0.8%到1.19%。也就是说，如果汇率升值10%，外商直接投资将减少60.6亿美元，出口将减少427.4亿美元，由于直接投资和出口的减少，GDP将减少690亿美元。此外，他还得出一个结论，汇率升值的影响3个季度后下降一半以上，7个季度后近于消失。
“随着美联储在本季度连续两次升息25个基点，以及一季度外汇储备增加额比去年第四季度减少一半，汇率调整时机是否临近还有待考证。”张曙光说。
然而，目前理论界的主流声音仍是实行相对弹性的浮动汇率。“中国需要更灵活的汇率体系，改革的时间最早可能在2005年中，改革的形式可能是适度升值，改为盯住一揽子货币。”哈继铭预测。