在权力和耐心之间的任何一次斗争中，一定要把宝押在耐心上。
——Ｗ． Ｂ． 普雷斯科特
对人民币汇率的争执
目前，再没有什么事情比人民币升值的问题更加引起大家的兴趣了。当然，金融市场的投机正在汹涌而来，这也是去年投机人民币狂潮退却之后的又一次疯狂，但是，自从２００３年晚些时候以来，你一定没有听到过如现在这么多来自中国之外的要求人民币升值或者改革人民币汇率机制的呼吁。在过去的１２－１８个月里，绝大多数外国政府部门都屏住呼吸，同时在观察令人赏心悦目的中国经济繁荣，从经济过热到宏观调控的行政手段紧缩，然后又再次经济过热。同时，任何的官方对话基本上都是在幕后进行的。过去的光景不在了，突然间，在过去的几个星期里，国际金融市场上冒出了很多官方的声明和动作要求中国改革人民币汇率机制。以下是摘编的精彩片段：
一开始，令人惊奇的行动是美国参议院居然以三分之二的高票通过了一项有关人民币问题的议案：如果中国不重估人民币汇率的话，此议案要求美国将对从中国进口的商品征收２７．５％的惩罚性关税。当然，此项被提议的修正案不大可能成为法律，因为它并没有包括在任何一个法案当中，但是，这样的结果吸引了全球投资者和新闻媒体的目光。
第二天，美国众议院提出了一项法案，详细定义了禁止通过操纵汇率机制以谋取出口补贴的行为；同时，也允许了美国相关机构可以对中国实施贸易制裁，目的是保护美国的产业免受中国商品的冲击——如果中国不对人民币汇率形成机制进行改革的话。
在同一时间，美国的纺织品利益团体提出了一系列要求：要求对中国１４种纺织品实施保护美国企业的措施，它将人民币汇率问题作为了阻碍自由竞争的结构性障碍。
之后，西方七国集团的财政部长和中央银行行长会议上，在他们对于全球经济的常规公报中，其中用常规的语言提到了“那些汇率机制缺乏弹性的国家和经济体，尤其是那些主要国家和经济体，有必要让自己的汇率变得更加具有弹性，除此之外还呼吁各国要采取实质性的行动来恢复全球经济增长的不平衡。更重要的是，后来的新闻公报中明确指出，除了日本代表之外的其他六国的所有部长希望在人民币汇率机制问题上直接和北京对话，要求中国采取实质性行动。
在西方七国集团会议之后的各国声明中，所有的部长们非常明确地提出，他们认为人民币的价值是会议讨论中的关键性议题。美国财政部长斯诺表达了自己特别强硬的立场：中国对人民币汇率形成机制进行改革摆在了我们全球经济政策的最高优先行动的地位，因为七国财长会议的成员都认识到，现在应该是中国政府部门对人民币汇率形成机制引入更多弹性的时候了。中国政府部门现在已经准备好了采用更加具有弹性的汇率机制，它们的金融系统已经为此做的精心的准备，可以适应一个更加具有弹性的汇率机制，现在的确到了中国应该行动的时候了。”
在四月末，美国财政部也向国会提交了一年两次的年度报告，这是根据１９９８年的贸易法案作出的行动，其中也明确定义了什么是外国政府操纵它们的汇率价格——同时，新闻公报中称，目前有可能将中国列入操纵汇率的国家名单之中，这是自从１９９４年以来没有过的行动，这将迫使美国政府和中国政府就人民币问题进行双边会谈。不用说，全球市场因为可以预见的各方压力而再次迅速行动。人民币兑美元的离岸非交割远期合约（ＮＤＦ）贴水迅速上升，在过去的几个星期里，自从今年一月份以来已经逐渐衰微的贴水突然就直线上扬，现在已经回到了历史最高水平，用四月份的数据来估计投机人民币升值进入中国的资金量有些过时，不过，当时也已经显示出了有大量的投机资金开始涌向中国大陆市场。发生什么事了？
马上就带给我们的问题是：为什么官方的外交辞令和政策措施突然间都浮出了水面。并且，为什么是现在？
在我们看来，其中的原因很简单。首先，如果你自从２００５年初就一直跟踪中国所公布的宏观经济数据，你将注意到中国大陆的经济增长呈现出“Ｇｏｌｄｉｌｏｃｋｓ”的状态（“Ｇｏｌｄｉｌｏｃｋｓ”图景是说中国经济既不过热也不过冷，但是，“Ｇｏｌｄｉｌｏｃｋｓ”图景更多的含义是指一个“人为虚构”的童话，原意是民间故事中的金发姑娘。译者注）。整体经济一直是呈现出非常强劲的增长势头——但是，中国经济的各个组成部分比一年前表现得更好。消费实现了更多增长；出口也实现了更多地增长；但是固定资产投资扩张的速度却在减缓；通货膨胀率也表现平平。资金和信贷的增长有表现地恰到好处，恰恰达到了政府部门所要求的位置。换句话说，过山车似的经济增长好象已经过去了，同时，中国一直在从全球经济中的其他部分以更快的速度赚取更多的利润。
第二，更重要的是，中国经济的外部平衡在以非常极端的速度发生着变化。在移动平均的基础上，三月份的贸易数据显示出真实的情况——在今年年初的这段时间，中国经济的增长根本就没有出现真正暂缓的迹象：出口强劲增长，而进口增长却停滞不前。在将数据经过季节调整之后，中国经常项目账户盈余一直维持在预计今年中国ＧＤＰ的９－１０％，这比２００４年的同一时期高出了一倍还多。
第三，也是最后的一点，日益扩大的美国贸易赤字并没有出现任何增长停滞的迹象——同时，就如同以前那样，从中国进口所占的份额一直在不停地上升。
就如同电影《完美风暴》所表现的那样，我们很可能会长期关注人民币的问题。对中国宏观经济的担忧已经悄悄地过去了，所以，全球社会都有了充分理由认为，现在不能再拖延行动的时间了。在中国贸易盈余不断以跳跃式上升的同时，中国大陆不能再以它传统的格式化的外交辞令来搪塞西方七国集团尤其是来自美国的压力了，也就是说，制约中国经济增长的外部因素要求实现平衡。同时，美国的经常项目账户问题已经更加糟糕了，这增加了要求目前全球经济失衡恢复平衡要求的迫切性。
而且，中国政府部门已经越来越担心外汇储备资金流入的大量增加。贸易增长变化趋势已经在平均值以上，中国人民银行已经购买更多的外汇流入资金，目的是保持中国人民币的固定汇率机制，在将数据经过季节调整之后，在２００５年的第一季度，中国的外汇储备已经出现了每月增长２５０亿美元的增幅。到目前，需要有超过一万亿元人民币的资金才可以将这些外汇流入资金吸收掉，同时，每个月的新的净购买量还会不断增加，货币政策主管部门至少要避免出现商业银行和其他银行停止购买这些债务所形成的票据发行量。
短期来看，这好象是一个调整人民币汇率形成机制的完美时机。即使最初的改革步伐很小，中国经济将会从调整人民币汇率弹性中获得一些好处，同时也因此会免除国内经济受到外部压力的干扰；美国和西方七国集团也就会得到一种心理上的安慰，认为中国的汇率形成机制“以后会继续改革下去”，同时，随着时间的流逝，人民币也就有可能进一步升值。
冒烟了，但是没有火？
从基本原理上来看，这一切听起来似乎都是那么地完美——但是，这样认为的话，接下来现实会如何变化呢？具有讽刺意味的是，这个答案也是彻底的“ＮＯ”。特别要指出的是，美国政府部门的行动自然是会跳出来抓住这个历史性机会，同时尽最大可能来继续压迫中国改革其汇率形成机制。然而，从我们的观点来看，这种行为很可能会带来走火的危险而伤害美国自己；在过去的几十年里，中国的政府部门一贯地表现出不愿意屈服于外国政府的压力，同时，我们认为，这次也并不会出现例外的情况。中国的外汇储备总量有可能还会继续增长，但是，短时间内，这种增长还不会出现威胁到人民币汇率形成机制的状态，更不会迫使中国放弃近似固定的汇率形成机制。在未来几年内，全球金融市场不太可能会看到这种情况发生。同时，花言巧语似的外交辞令和更加强悍的法律行动都会继续上演，但是，这更有可能会导致中国推迟并且等待一个更好的时机来改革人民币汇率形成机制。同样的理由意味着人民币兑美元的离岸非交割远期合约（ＮＤＦ）价格和直接的“热钱”流入减缓；全球金融市场的投机资金越多，中国改革人民币汇率形成机制的意愿就越少。所以，有必要密切注意新消息的出现，但还是要记住：目前的情况只是在冒烟，并不会真的着火。
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