克林顿时代的财长叫 Rubin （鲁宾），意思是百宝箱，是收藏了许多好东西，慢慢拿出来。布什的财长叫 Snow （斯诺），意思是动不动便下雪，容易把人冻着。马德里事件（或叫“ 3 · 11 事件”）死亡人数超过 192 人，受伤超过 1000 人，目标是希望打击执政党声望影响周日大选结果。不过，滥杀无辜为天下所不齿，亦令国际言论倾向支持美国政府反恐。
内地钢铁需求增长放缓
值得注意的是镍（用于钢铁上生产），售价由今年 1 月 5 日 1.71 万美元 1 吨跌至 1.315 万美元，表示中国钢铁需求增长今年第一季开始放缓。
经过去年国企股狂升后，现阶段已进入过分夸大期（ overhyped ），担心往后日子国企股对利好消息反应迟钝，对坏消息反应敏感。更何况政府已表示今年中国 GDP 增长率改为 7 ％（去年 9.1 ％）；另一方面，中国经济基数仍然相当低，调整后仍有再升能力。
持现金者需要耐性 当巴菲特的巴郡持有大量现金（ 360 亿美元）之时，大家还是对股市看淡一点好，现在已证明他的小心谨慎并非无的放矢！当恒指跌破 12800 点之时，一浪低于一浪走势的股市又再出现，恐慌渐渐取代贪念，那些在 2 月份已作适当减持者， 3 月份最佳消遣是计划复活节去哪里玩而非几时再入市。持有现金者今天需要的是一份耐性！踏入猴年，我老曹很早指出猴年难玩， 1 月份美国固定收入基金吸纳 125 亿美元新资金；反之，股票基金净赎回 4.66 亿美元，已反映资金流向；债券基金 1 月份净流入 4.96 亿美元及股票基金出现 437.6 亿美元净流出，显示资金流向其实早在 1 月份已改变方向。去年 3 月初 MarketVane 统计看好占 23% ，今年 3 月初统计看好占 70% ，又一次证明群众常常看错市。
我老曹愈来愈尊敬巴菲特。他不但将巴郡股票由 1964 年每股 15 美分，以 40 年时间变成 3530 美元，而且保持每年 22.2 ％速度上升。当他去年 12 月宣布持有 360 亿美元资金（其中 120 亿是美元以外的外币），并且认为股票已太昂贵之时，股市果然在今年第一季出现大调整。他的名言——宁可资金使用率不足，都不会在投资项目上做傻事；但他亦后悔在泡沫期（ 4 年前）没有大量减持手上股票。巴菲特的成功要素其实我们都有，包括：一、常识（ commonsense ）；二、不自以为是（ egocontrol ）；三、承认自己只是普通人（ integrity ）。许多时当我们在某方面成功便自以为了不起或高人一等。投资成功无须专业训练，需要的是保持平常心，胜不骄败不馁，便是巴菲特的成功要诀。
道指短期将出现后抽 上市公司纷纷公布去年的理想业绩，但面对的却是好消息出货！有足够证据证明有大量散户入市， E ＊ Trade （网上交易，一向以散户为主）上月平均每天交易 18.28 万宗，较 1 月份大升 40% ，而散户从来是接近高价接货。事实上，经过 10 个月大升后，今年最大可能是震荡市，今年第一季接近升市尾声大于接近另一次升市开始。道琼斯工业平均指数形成头肩顶后已跌破颈线，经过连续 3 天抛售后，短期应出现后抽，如后抽未能重返 10600 点，是另一出货讯号，下周尽量利用后抽减持。作为投资者， StayingAlive 最重要，尤其是危机之后。
道指由 3 月开始进入回落期，通常在道指回落期一般人较难赚到钱。通缩令人可怕的理由是物品的价值随时间逝去而渐渐消失——恍如女性的青春。联储局 2001 年起减息兼推跌美元汇价，有如女性去 keep-fit 减肥，结果只能推迟衰老的出现但留不住青春！透过减息及推跌美元汇价所产生的功效到今年 2 月是否已完成？最后又有谁能真正阻止衰老的降临，谁能永远葆住青春？
欧元亦有近两年最大的跌幅达 1.2 ％（今年下跌 3 ％，去年上升 20 ％），估计未来欧元将在 1.18 至 1.31 美元之间上落，因美元弱势令股市上升的因素暂时消失。另一方面，美国国库券上升，意味着加息压力下降，我老曹估计下一次加息潮延期到明年才开始。
周四纽西兰央行寻求政府批准干预汇价，看来纽元升市亦告一段落。澳洲 2 月份失业率 5.9% 已出现连续 3 个月上升，而澳元汇价亦升极有个谱。
石油同能源股去年表现出色，但今年应该回避，因为已经升过线。石油股指数（ XOI ）由美国主要石油有关公司制成， 2001 年指数见 610 点后已回落；至于去年再上升理由有二：一、人为压低利率，加上美元弱势，是石油股上升最大理由；二、中国对原材料需求令 CRB 指数 2001 年至今上升 34% ，长达 13 年的原材料熊市在 2001 年结束，这段日子有超过 2000 间与原材料有关的公司破产，加上电脑普及各公司原材料存量都采用“刚刚好”策略（ just-in-timeinventory ）。随着利率急跌，存货成本下降，加上美元汇价下跌及原材料售价上升，去年中国成为原材料的大买家（ 1/3 原材料出口到中国），造成价格上升。今天美国同中国名列世界第一及第二大原油消费国，令石油股指数重见 2001 年高位 610 点，石油股是否见顶？很快就知道。
来自联储局的双重祝福（减息及推跌美元汇价），到今年 3 月会否变成双重诅咒？其中一项担心是，美国的财赤可维持多久而外国人信心不受影响？虽然长期而言我们皆死，但未死之前仍须清还欠债；其次便是收支赤字，什么时候全世界对美元信心动摇，而要联储局加息去支持美元汇价？恐怕在我们未死之前已出现。消费大于收入的人不能保持财政健全，当然大家不知道“大限”在哪一日出现，不过或迟或早必出现。今年起日本政府、欧洲央行、澳洲央行及纽西兰央行表示已不能容忍美元汇价进一步回落 ...... 如其他央行一如日本央行加入印刷钞票行列，那样全世界经济将进入另一次恶性通胀；反之，如美国减慢货币供应速度，全世界股市又面对下跌压力，你说怎么办？目前恶性通胀只在原材料市场出现，消费品因为有中国供应，仍然涨不起价，令 CPI 升幅极之有限。
低利率背后是高风险 大摩罗奇估计，联邦基金利率只要由 1 厘提升到 3 厘，目前美国物业按揭贷款利率便会由 5.5 厘上升到 7.5 厘，足以结束美国房地产上升潮而引发一次经济大衰退，甚至令通缩在美国出现。上述情况会否在明年出现？股市见顶时十分混乱，通常是一类股份先见顶，然后第二类、第三类 ...... 目前不同股份好少同时齐齐见顶，例如道琼斯交通平均指数今年 1 月 22 日见顶、纳斯达克指数 1 月 26 日见顶，道琼斯工业平均指数 2 月 19 日见顶。去年 3 月至今过去 12 个月，除美元外，任何项目都从再膨胀政策中上升不少，因为投资者对半厘存款利息失去兴趣；加上 3 年忍辱偷生（ 2000 年 3 月至去年 3 月），去年 4 月起投资者“牛”性大发，过去一年投资者的“牛”脾气是否已充分发挥？由低利率支持的资产升值并不持久（日本便是最好例子），投资不是只衡量回报，不然小学生都识计数。投资涉及风险同回报。太多财经推销员只向客户强调回报而少提风险，结果一旦风险出现，结局时人仰马翻。
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部分中国网络概念股一周表现 |
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低利率的背后便是高风险。当银行利率偏低期，大量资金涌入各行各业，搞到每一行都能赚钱。低利率期，太多人强调回报而忽略风险，事后发现，在低利率期所作的投资，大部分以投资失利收场；反之，高利率期大部分资金流入银行体系收息，反而令市场竞争大减，赚钱比较容易。 80 年代初期银行存款利率高达 15 厘，那个时候买楼买股票，事后都发到不清不楚；反之， 90 年代香港进入负利率期（存款利率低于通胀率），那时投资如不及时在 1997 年放手，代价便极大！近年惟一高利率期是 1998 年，在当年投资亦证明成功。当别人向你强调回报之时，阁下应首先考虑风险。 2001 年起开始减息，如阁下 2001 年起入市，至今仍然有亏损。股票市场成功不二法门是“有智慧不如趁势”，今年第一季还是保守点好。
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