最大的机会将是开放式回购的推出。那些有着充分准备、并且对于产品盈利模式、具体操作都熟悉的机构，有可能获得超额的收益。
受资金紧缩及央行升息预期等方面的影响，近段时间，国债市场持续低迷，我们认为，对于新的跨年度资金来说，目前低迷的国债市场是一个比较好的介入机会，介入的成本不高，并可能获得较高的再投资收益。
近期升息的可能性不大 我们认为，明年的货币政策还将延续今年下半年以来的紧缩基调。明年货币政策面临两个主要的调控目标：一个仍然是控制银行信贷投放规模和增长率，另一个是预防通货膨胀的发生。但是这必须考虑到人民币汇率的升值压力，以及如何保证债券的顺利发行。
另外，今年的物价上涨主要是由农产品和原材料价格上涨所引起的，并非是需求膨胀所造成的，升息对抑制物价上涨的用处不大；再者，当前我国工业品供大于求的基本格局还没有根本缓解，因此升息的必要性也不大；第三，我国启动的汽车和住房等消费热点对利率比较敏感，贸然升息会对其产生较明显的不利影响。因此，近期内升息的可能性不大，央行可能主要仍采用上调存款准备金率的做法，当然，如果明年物价指数上涨的速度过快，央行也有可能采取直接调节存贷款利率的做法，但这对市场的冲击要大得多。
关注三大投资机会 一、短期国债。我们知道，长期国债品种的久期较长，其受利率波动的影响较大，在利率上升时，长期券的下跌幅度常常比短期券的下跌幅度大得多，因此，如果预期利率水平存在上升的趋势时，长期券将是不受欢迎的。
我们预计，明年的国债收益率曲线调整趋势为短期收益率下跌，长期收益率上涨。长短期债券利差将进一步扩大，在这一预期下，投资者应提高短期品种的持仓比例，降低长期品种的持仓比例，投资品种主要为短期债、央行票据和浮息债等，注意挖掘收益率被高估的短期券种。
二、捕捉对消息的过度反应、特别是对“坏消息”反应过度的机会。从今年债券市场的情况来看，受上调存款准备金率的影响，债券市场损失惨重。但是，同时也应看到，即使在市场快速下跌的情形下，债券市场也蕴含着一定的机会。上证国债指数从8月21日的101.73点跌至10月20日谷底96.91点，随后，展开一轮触底反弹行情，指数最高涨至11月7日的98.48点，目前正在98点附近徘徊。从这一实际情况来看，投资者往往对消息存在反应过度的特征，如何把握并利用这一特点也是未来的投资机会。
我们预计，明年的货币政策将继续保持紧缩的基调，央行调控采用的主要工具是存款准备金率，特殊情况下甚至有可能直接调整利率，类似今年债券市场过度反应的情形仍有可能发生。
三、关注开放式回购推出后可能的盈利模式。无论开放式回购能否在年前推出，它距我们的距离已经是触手可及了。利用开放式回购，在债券市场整体下滑时依然存在盈利可能，这将改变目前我国债券市场的交易特点和盈利模式。开放式回购交易的背后实质是作空操作，在孕育着盈利机会的同时也蕴含着很大的风险。这一盈利模式对于投资人本身素质提出了很高的要求。从国外市场此类新品种推出的历史经验看，在市场开放初期，往往存在着很好的获利机会，那些有着充分准备、并且对于产品盈利模式、具体操作都熟悉的机构，有可能获得超额的收益。概括来看，开放式回购推出后主要的盈利模式包括：
1、空头放大套利
此操作方法类似封闭式正回购的杠杆套利，即通过融出资金，融入现券，立即在市场上抛出现券变现后再重复进行操作。
这种方法的优点在于通过杠杆放大作用，即使只有少量的自有资金也可以实现很高的收益。逆回购杠杆作空是其中的一种操作手法，在目前的市况下，很容易找到交易对手。因为市场经历长期下跌后，整体已处于阶段性底部，虽然后市仍比较看淡，但是投资人做空意愿已不强，普遍持仓观望，同时很希望在短期内获得资金的融通来捕捉市场上其它获利机会。
2、组合利差套利
组合利差操作的原理是：预计债券间利差缩小的话，无论是收益率低的债券收益上升或是收益率高的券收益下降，还是其它的利率缩小方式，投资人总是可以选择利率低的券做逆回购，并做空该券，再选择利率高的券做多，并通过正回购取回逆回购所垫付的资金（假设逆回购利率和正回购利率相同），通过这样的操作流程，投资人可以实现利差缩小的收益。
3、跨市场套利
利用完全相同的品种在银行间和交易所两个市场上的价差，可以通过开放式回购操作来获取无风险套利收益。这种操作适合于在两市可以双向转托管的债券，并且局限于两市场上都能操作的机构。
4、套期保值
通过开放式回购操作可以实现对持仓债券的套期保值。在当前债市普遍下跌的情况下，虽然继续持有债券很可能还会遭受损失，但是考虑到某些因素，投资人并不愿意抛售债券。这时候，使用开放式回购作空此债，对冲持有损失，可以起到套期保值的作用。这种操作很适合目前大量持有长期债券的机构投资人，比如保险公司。这类投资人必须要持有相当数量的长券，但对风险控制的要求又比较高，手中持有的长券在当前市场条件下，已经积累了大量的利率风险，使用开放式回购可以迅速释放这部分风险。 (作者为海通证券研究所研究员)
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